核心观点
　　公司23年营收7.2亿元，同比增长13%，归母净利润同比增长43%；在行业持续受投融资影响以及竞争持续加剧的影响下，新增合同达9.76亿元，同比增长20%，大临床及SMO业务营收毛利率同步提升，推动了公司持续发展。24Q1公司营收稳定增长，归母净利润有所下滑，主要受股权激励摊销影响较大。展望24年，行业竞争加剧下市场向头部集中，公司凭借在临床CRO领域的竞争力和行业认可度市场份额有望持续提升。
　　事件
　　公司发布2023全年及24Q1业绩报告
　　公司2023年实现营业收入7.2亿元，同比增加20.0%，实现归母净利润1.6亿元，同比增加43.3%，实现扣非归母净利润1.3亿元，同比增长26.9%。实现新增合同金额9.76亿元，较22年同期20.01%。24Q1公司实现营收1.77亿元，同比增长10.2%，实现归母净利润2305万元，同比减少20.0%，实现扣非归母净利润1656万元，同比减少18.5%。
　　简评
　　23年业绩符合预期，24年预计受激励摊销影响较大
　　公司2023年实现营业收入7.2亿元，同比增加20.0%，实现归母净利润1.6亿元，同比增加43.3%，实现扣非归母净利润1.3亿元，同比增长26.9%，营收利润增速符合此前公司预期。单Q4实现收入1.97亿元，同比增长16%，归母净利润0.37亿元，同比增长23%，扣非归母净利润0.31亿元，同比增长35%。利润增速快过营收增速主要是由于公司投资收益及政府补助等非经常性收益有较大增长。
　　24Q1公司实现营收1.77亿元，同比增长10.2%，实现归母净利润2305万元，同比减少20.0%，实现扣非归母净利润1656万元，同比减少18.5%。营收保持稳定增长而利润有所下滑，主要是由于2024年股权激励预计摊销，其中Q1摊销，导致Q1管理费用率增加至15.6%，同比增长5.96个百分点。2023年限制性股票激励计划将于2024年第一至三季度每季度分别摊销1303.50万元，第四季度摊销639.86万元，全年合计摊销4550.36万元。
　　投资建议
　　公司专注于临床CRO服务，具备临床试验全链条服务能力，看好公司疫情影响消除后的恢复和长期成长。我们认为，公司对创新药临床运营具有深刻理解并拥有多个标杆项目经验，随着创新药行业对运营及试验设计要求的提升，公司市场地位有望获得提升。我们预计2024-2026年公司的营业收入分别为8.7元、10.1亿元、11.5亿元，同比增长20.0%、16.8%、13.9%，归母净利润分别为1.65亿元、1.98亿元、2.31亿元，同比增长1.3%、20.0%、16.8%，对应PE分别为25倍、21倍、18倍，维持“买入”评级。
　　风险分析
　　市场竞争加剧风险：国际CRO在国内设立分支机构，国内CRO行业发展迅速，市场集中度较低，CRO公司快速成长，行业竞争加剧；成长性风险：公司业务规模相对偏小，抵御市场风险的能力有限。经营过程可能受到行业政策、市场竞争格局、客户需求变化等影响；人力资源风险：临床CRO行业属于人才密集型行业，专业化人才相对稀缺，公司在稳定现有核心技术人员和关键管理人员、吸纳和培养公司发展所需的技术和管理人才等方面仍存在潜在风险；募资管理和项目实施风险：公司首次募资将用于发展主营业务，但项目实施仍需经过项目设计、建设、人才培训等多个环节，主要环节出现问题均可能会给项目的实施带来风险。