盈利向好，业绩增速亮眼，维持“增持”评级
　　公司发布业绩公告，23年实现营收/归母净利分别77.95/9.24亿元，分别同比+7.22%/+17.85%；24Q1实现营收/归母净利分别15.83/1.21亿元，分别同比+5.35%/+23.48%。考虑公司平台化改革收益持续绽放，盈利能力逐步提升，我们调整公司24-25年EPS预测值分别为1.43、1.62元（前值：1.35、1.54元），并引入26年EPS预测值1.82元。可比公司2024年Wind一致预期PE均值为19x，给予公司2024年19xPE，对应目标价27.17元（前值：26.62元），维持“增持”评级。
　　改革提升运营效率，深化渠道建设增强综合竞争力
　　公司23年营收同比+7.22%（其中23Q4同比+10.50%），24Q1同比+5.35%，自23年年初以来公司数字化改革持续绽放效益。公司通过构建数字化营销生态有效监管各流程销售活动，提升运营管理效率。2023年公司存货周转天数为44.29天，同比减少9.73天。销售回款方面，公司继续放款信用政策，2023年应收账款周转天数为29.05天，同比增加2.58天。同时，公司不断优化渠道：线下持续优化终端门店形象与体验，在多个商照细分领域树立标杆项目；线上通过内容营销、KOL种草等多元化营销方式，线上产品结构上移，提升线上毛利率。
　　毛利率大幅提升，营销投放持续加大
　　公司23年毛利率分别为40.33%，同比+4.61pct，创最近五年最高，主要系原材料价格优势以及平台化改革降本提效，业务结构不断优化。费用端，公司持续加大营销投入，加速渠道拓展，铺开爆品，23年/24Q1公司销售费用分别同比+25.01%/+13.57%，销售费用率分别同比+2.63/+1.39pct。23年公司财务费用同比-201.00%，财务费用率同比-0.91pct，主要系利息收入增加。公司23年/24Q1净利率分别为11.93%/7.66%，同比+1.13/+1.18pct，盈利能力向好趋势不改。
　　需求或将逐步复苏，全照明业务有望实现高增
　　受房地产恢复较缓慢影响，23年我国照明行业整体处于承压修复期。根据国家统计局数据，23年我国住宅销售面积为9.48亿平方米，同比-8.20%。年初以来，随着一系列房地产政策和促消费政策的推出，预计终端需求或将逐步复苏。其中，智能家居、智能商用、智慧城市等领域或将具备了广阔的市场前景。在此基础上，公司深入推进数智化发展和平台化建设，持续升级产品与解决方案，有望在进一步夯实传统照明业务的基础上，通过全屋智能照明业务打开新增长曲线。
　　风险提示：市场竞争加剧；原材料价格上涨；房地产行业波动风险。