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　　美埃科技4月25日发布2023年报及2024年一季报：2023年公司实现收入15.05亿元，同比增长22.68%；实现归母净利润1.73亿元，同比增长40.76%；实现扣非归母净利润1.51亿元，同比增长33.55%。2024Q1公司实现收入2.73亿元，同比增长2.08%；实现归母净利润0.35亿元，同比增长5.44%；实现扣非归母净利润0.30亿元，同比增长7.07%。
　　投资要点:
　　替换耗材收入占比增至30%。2023年公司风机过滤单元业务实现收入12.98亿元，同比增长32.35%；其他业务实现收入2.07亿元，同比下降15.86%。分行业，2023年洁净室空气净化领域收入占比75%，室内空气品质优化领域收入占比22%，大气污染排放治理领域收入占比3%。2023年公司替换耗材收入占比已增至30%左右，过滤器毛利率较高，行业需求年度波动较小，受益公司替换耗材收入占比持续提升，公司业绩稳定性、盈利能力及现金回款等方面有望逐步提升。
　　海外收入占比增至11.33%。公司积极拓展海外市场，主要产品目前均已获得FM、UL、AHAM、CE、PSE、CCC等认证证书，同时积极扩产海外产能，2023年境外收入占比为11.33%，同比增长0.7pct。受益管理层全球化背景、制造基地海内外协同布局，2019-2023年海外收入CAGR达45%，同时横向拓展新能源、生物医药等领域，多点开花长期成长空间广阔。
　　现金回款能力提升。2023年公司毛利率为27.25%，同比下降0.57pct，归母净利率为11.51%，同比增长1.48pct；分业务，2023年公司风机过滤单元业务毛利率为28.13%，同比下降2.96pct；其他业务毛利率为21.72%，同比增长6.91pct。2024Q1公司毛利率为30.44%，同比增长0.86pct，归母净利率为12.95%，同比增长0.41ct。2023年公司经营性现金流量净额为1.20亿元，上年同期为-0.79亿元，主要系公司加强销售回款管控。
　　盈利预测和投资评级考虑国内外半导体、面板等行业资本开支存在不确定性，洁净室设备及耗材等产品招标、交付、验收等节奏存在波动性，我们调整2024、2025年盈利预测，我们预计公司2024-2026年实现收入19.36、24.08、28.89亿元，实现归母净利润2.35、3.00、3.82亿元，现价对应PE分别为18、14、11倍，公司是国内半导体洁净室设备领跑者，近年加速开拓海外市场，耗材业务持续高增长，维持“买入”评级。
　　风险提示订单不及预期，产能建设不及预期，原材料价格波动风险，下游行业政策变化风险，小市值公司二级市场流动性及股价大幅波动风险。