事件概述
　　公司发布2023年年报及24年一季报：
　　23年：营业总收入62.33亿元（YOY+7.12%），归母净利润4.47亿元（YOY+212.50%），扣非后归母净利润4.12亿元（YOY+362.75%）。
　　23Q4：营业总收入18.02亿元（YOY+15.54%），归母净利润0.88亿元（YOY-163.64%），扣非后归母净利润0.66亿元（YOY-137.95%）。
　　24Q1：营业总收入13.81亿元（YOY+15.60%），归母净利润1.24亿元（YOY+34.61%），扣非后归母净利润1.22亿元（YOY+50.73%）。
　　分析判断
　　收入端：拆分渠道，线上好于线下，工程及海外有所拖累。23年线上/线下/工程/海外渠道收入增速分别为23%/11%/-20%/-20%，其中线下渠道新零售实现收入9.65亿元，同比增长58.6%，我们判断线下经销则有所下滑。拆分产品，23年传统产品烟机/灶具/热水器收入同比分别+22%/+6%/-6%，销售量同比分别+10%/+3%/-7%，收入增长由量价共同贡献。Q1收入提速至16%，我们判断24年海外及工程拖累将有所减缓，公司收入有望提速。
　　利润端：收入规模增长，渠道结构优化带动毛利率提升，资产减值损失与信用减值损失较去年同期减少1.35亿元，综合影响下净利率改善幅度高于毛利率。
　　23年公司实现销售毛利率42.18%（YOY+2.66pct），归母净利率7.17%（YOY+4.72pct）；对应Q4销售毛利率43.14%（YOY+8.29pct），归母净利率4.86%（YOY+13.68pct）。23年公司销售/管理/研发费用率分别为24.74%/4.54%/3.97%，同比分别+0.39pct/+0.18pct/-0.48pct；对应Q4分别为26.56%/4.25%/4.03%，同比分别+5.86pct/-0.68pct/+0.50pct。
　　24Q1盈利持续改善。24Q1销售毛利率41.86%（YOY+2.23pct），归母净利率8.98%（YOY+1.27pct）。销售/管理/研发费用率分别为24.06%/4.67%/4.65%，同比分别+1.89pct/-1.01pct/-0.48pct。
　　投资建议
　　结合年报信息，我们维持24-25年公司收入预测，新增26年为70.37/77.08/84.41亿元，同比分别+12.91%/+9.54%/+9.50%。毛利率方面，预计24-26年分别为43.18%/43.68%/43.68%。对应24-26年归母净利润分别为6.41/7.35/8.29亿元（前值为24-25年5.62/6.38亿元），同比分别+43.27%/+14.75%/+12.72%。相应EPS分别为0.76/0.87/0.98元（前值为24-25年0.66/0.7元），以24年4月26日收盘价7.00元计算，对应PE分别为9.26/8.07/7.16倍，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　疫后消费复苏不及预期风险；原材料涨价风险；新品销售不及预期。