公司业绩：2023年公司实现营业收入17.84亿元，同比增长10.11%；实现归母净利润3.97亿元，同比增长96.47%。2024Q1公司实现营业收入5.67亿元，同比增长10.74%；实现归母净利润0.62亿元，同比增长5.34%。

　　黄酒市场份额提升潜力大。根据中国酒业协会的数据：2023年全国酿酒行业累计产品销售收入10802.6亿元，同比增长9.3%，累计利润总额2628.2亿元，同比增长7.6%。黄酒文化深厚，但市场份额仍较低。基于中国酒业协会公布的各类酒品销售收入数据可测算得：2023年白酒销售收入约占酒类总销售额76.26%、啤酒约占18.79%、黄酒约占2.12%、葡萄酒约占0.92%。黄酒收入占比超葡萄酒，仍有较大提升空间。

　　公司是黄酒行业龙头企业，竞争优势进一步凸显。

　　根据中国酒业协会的数据：2023年全国黄酒产业完成销售收入210亿元，同比增长2.1%。结合古越龙山、会稽山、金枫酒业三家黄酒代表企业2023年营收可测算得其市场份额分别为8.50%、6.72%、2.73%，CR3约为17.94%。会稽山、金枫酒业同古越龙山市场份额差距有所拉大。

　　中央酒库原酒库藏稀缺性极高，构成公司核心竞争力。

　　优质原酒是生产中高端黄酒的基础，黄酒原酒具备稀缺性，也是黄酒产业价值提升的根基。

　　公司拥有全国最大的黄酒酿造基地、黄酒酒库及黄酒博物馆，拥有丰富的优质库藏原酒，2023年公司中高端酒库存量约1.24亿升，销量同比增长7.16%；2024Q1公司中高端酒销售收入3.97亿元，同比增长10.03%。

　　公司加大研发投入，坚持高端化路线。2023年公司研发费用0.28亿元，同比增长45.36%；2024Q1公司研发费用0.08亿元，同比增长20.52%。

　　持续的研发投入提升了公司的精品打造能力。近年来公司加强对高端人士、商务人士的推广，2023年产品荣登亚运开幕欢迎、闭幕答谢国宴等场景，公司获得IWSC国际葡萄酒与烈酒大赛黄酒全部6个专项金奖中的4个金奖，“只此青玉”夺得金奖第一名，“古越龙山”连续第13次蝉联亚洲品牌500强，极大增强了公司的品牌力。

　　白酒对黄酒挤压有限，公司深耕江浙沪、基本盘稳固。近年来，头部白酒品牌逐渐渗透至江浙沪这一黄酒重度消费区域，但公司在江浙沪销售收入仍保持强劲增长，显示出白酒对江浙沪黄酒消费挤压有限。2024Q1，公司上海销售收入1.16亿元，同比增长9.98%；浙江销售收入1.64亿元，同比增长10.32%；江苏销售收入0.43亿元，同比增长4.93%，同酒类行业终端需求整体趋于疲软形成对照。

　　兼黄酒去库存压力小、本身不太产生“压库”情况，因而白酒品牌对公司基本盘冲击有限。

　　公司突破区域限制，积极开拓江浙沪以外及海外市场。2020年公司推进“北拓西进”策略、成立北方事业部，覆盖京津冀、陕西、辽宁、内蒙古等省份，2023年全年新增经销商263家，最北经销店拓展至漠北。2023年公司江浙沪以外市场实现收入6.62亿元，同比增长14.73%；

　　2024Q1公司江浙沪以外市场实现收入2.30亿元，同比增长19.53%。2023年公司新增海外客户7个、实现4个空白国家出口、完成招商项目13个，持续举办“越酒行天下”营销推广活动，2023年海外市场实现收入0.43亿元，同比增长1.97%；2024Q1海外市场实现收入760.76万元。

　　公司具备显著渠道优势，尝试新渠道模式，契合年轻化诉求。公司具备丰富的渠道资源，截至2024Q1，江浙沪地区经销商963家、江浙沪以外地区经销商904家、海外经销商38家。公司重视销售投入，2023年销售费用2.47亿元，销售费用率约13.83%；2024Q1销售费用0.71亿元，销售费用率约12.48%。公司积极探索新的销售模式，布局慢酒馆、品鉴馆、小酒馆等经销网络；开展“名酒进名企”；加强跨界合作，推出迎合年轻化、时尚化的跨界产品；布局电商渠道，2023年新增9个直播间，线上销售达1.97亿元，同比增长48.61%，“双十一”全网销售同比增长64%，包揽六大电商平台黄酒品类销售冠军。

　　风险提示：

　　行业竞争加剧；成本控制风险