核心观点
　　23年公司营收同增49.1%（较21年增长21.1%）、归母净利润+98.0%（较21年增长28.5%），主要得益于公司课程订单顺利交付。24Q1公司营收、归母净利润分别同增28.1%、34.4%，预计1、2月受春节有所波动，3月起排课逐步回归正常，浓缩EMBA、校长EMBA课程报到率继续提升。大客户战略执行成果显著，公司在手订单充足，24年一季度末公司合同负债9.70亿元/+25.8%，24Q1收款1.60亿元/+31.7%。展望后续，1）23年销售人数扩张叠加大客户战略推进，有望为订单的获取蓄势；2）公司持续推出精品课程，并加大线下课程排课力度。
　　事件
　　公司发布2024年一季报：24Q1营收1.41亿元/+28.11%，归母净利润0.24亿元/+34.42%，扣非归母净利润0.26亿元/+67.05%；经营活动现金流净额0.13亿元/-63.63%，EPS（基本）为0.2元/股、同增33.3%，ROE加权为2.47%/+0.81pct。
　　公司发布2023年年报：2023年营收6.72亿元/+49.08%，归母净利润2.19亿元/+97.95%；扣非归母净利润2.15亿元/+116.04%；
　　经营活动现金流净额4.54亿元/+533.88%，EPS（基本）为1.86元，同比+97.87%，ROE加权为22.28%/+11.84pct。公司拟每10股派发现金红利10元（含税）。
　　简评
　　24Q1开局良好,收款有望支撑后续增长确定性。
　　公司24Q1营收同增28.1%、归母净利润同增34.4%，主要得益于管理培训课程交付确收，预计1、2月受春节有所波动，3月起回归正常。目前公司在手订单快速增长，24年一季度末公司合同负债9.70亿元/+25.8%，24Q1收款（销售商品、提供劳务收到的现金）1.60亿元/+31.7%，有望支撑2024年后续增长。
　　24Q1经营性现金流1.28亿元/-64%，主要系24Q1发放年终奖。
　　课程顺利交付下，23年业绩增长亮眼。23年公司营收6.7亿元/同增49.1%，较21年增长21.1%，23年归母净利润2.19亿元/+98.0%、较21年增长28.5%，得益于公司课程订单顺利交付，预计浓缩EMBA、校长EMBA课程排课量和报到率继续提升，其中：
　　1）管理培训营收5.95亿元/+55.3%，同比2021年增长21%，毛利率为82.2%/+1.7pct，预计校长EMBA增速略高于浓缩EMBA；
　　2）管理咨询营收0.74亿元/+13.5%，毛利率为48.3%/+2.7pct；3）图书销售为0.02亿元/+52.2%，毛利率为41.2%/+17.1pct。
　　大客户战略执行成果显著，销售团队持续扩张。2023年公司以大客户为开发重点，与郎酒、今世缘、名创优品、今麦郎、纳思达、创新金属、波司登等行业、区域龙头达成合作。2023年“大客户战略”主题培训共开展42期，已有240余家大客户企业与行动教育达成深度合作。且公司23年7月对于部分产品提价，浓缩EMBA的10人团单价从19.80万元提升到25.80万元、对应涨幅30%，校长EMBA的客单价从29.80万元提升到35.80万元、对应涨幅20%。除此之外，公司推进销售团队扩张，23年第销售人员720人、同比+113人，对应销售人均订单收款约125万元/人（21年约100万）。
　　毛利率恢复至21年水平，运营优化下费用率逐步下降。23年毛利率达78.3%/+3.1pct（21年为79.1%），主要得益于浓缩EMBA新训人次提升推动班均收入；
　　23年销售、管理、研发费用率分别为26.52%、13.58%、4.33%，同比-5.57、-4.73、-1.92pct，收入规模增长支撑规模效应体现，2023年净利率32.77%/+7.9pct。24Q1毛利率71.78%/-5.9pct，预计主要是由于毛利率较低的咨询课程占比提升，24Q1销售、管理、研发费用率分别为28.60%、18.81%、5.27%，同比-7.31、-3.75、-1.97pct，24Q1净利率17.7%/+2.4pct，盈利水平持续改善。
　　展望后续，合同负债指引未来增长方向，大客户战略+销售人员扩容有望提供增长动力。1）合同负债高增对应后续增长有一定参考意义；2）公司23年销售人数扩张叠加大客户战略推进，有望为订单的获取蓄势，叠加23年7月涨价效果逐步在24年显现。3）公司持续推出精品课程，并加大线下课程排课力度（如校长EMBA排课增加、浓缩EMBA课堂容量扩大等）。
　　投资建议：预计公司2024-2026年营收8.64、10.52、12.72亿元，同比增长28.6%、21.7%、20.9%；预计归母净利润为2.85、3.51、4.28亿元，同比增长29.7%、23.2%、22.0%，对应23-25年PE为22X、18X、15X，维持“买入”评级。