事件
　　公司发布年报，2023年实现营业收入721.5亿元，同比增长19.4%；实现归母净利润18.4亿元，同比下降29.6%。2023年公司拟分红0.37元/股，占当期归母净利润55.4%。
　　简评
　　受行业影响业绩有所下行，高分红比例凸显红利价值。2023年公司实现营业收入721.5亿元，同比增长19.4%；实现归母净利润18.4亿元，同比下降29.6%，归母净利润不及营收增速主因：（1）盈利能力有所下滑，全年结算毛利率为18.1%，较2022年下降2.05个百分点；（2）计提存货减值15.9亿元，同比增长110.0%；（3）销售费用23.8亿元，同比增长26.6%。2023年公司拟分红0.37元/股，现金分红率55.4%，过去三年（2020-2021）公司平均年分红率为31.2%，今年出现显著提升，较之前提高了24.2个百分点。以最新收盘价计算的股息率为5.9%，红利价值凸显。
　　销售逆势跑赢同业，华东大区为压舱石。2023年全口径销售金额1260亿元，同比逆势增长4.8%，显著好于Top20房企下降14.5%的表现。公司全年销售金额排第14名，较2022年提升4名。华东大区为公司销售压舱石，2023销售金额占比55%，华南大区、珠海大区、北方区域则分别占比25%、15%、5%。
　　拿地聚焦核心城市，重点补仓上海。公司全年通过招拍挂和收并购共获取23个项目，全口径拿地金额407.4亿元，占全口径销售金额比重32%，较2022年提升1.7个百分点。拿地强度处于主流房企中较高水平。新增项目主要集中在全国一二线城市，重点分布于上海、杭州、成都、广州、南京。其中上海拿地金额196亿元，沪杭蓉合计占全年拿地金额比重超75%，为2024年销售表现打下坚实的基础。
　　融资成本进一步下行，积极把握融资窗口。公司全年综合融资成本为5.48%，较2022年进一步下降0.28个百分点，“三道红线”指标继续稳居绿档。公司积极把握融资窗口，成功落地“第三支箭”后首单定增，募集资金51.2亿元；首单租赁住房Pre-REITs项目及类REITs次级份额转售等也相继落地。
　　下调盈利预测及目标价，维持买入评级不变。我们预测2024-2026年公司EPS分别为0.71/0.75/0.78元（原预测2023-2025年为1.39/1.57/1.77元）。给予可比公司平均PE估值14x，对应目标价9.94元。