24Q1收入加速增长+亏损同比收窄，维持“买入”评级
　　福昕软件发布年报及一季报，2023年实现营收6.11亿元（yoy+5.33%），归母净利-9094万元（22年为-174万元），扣非净利-1.79亿元（22年为-0.78亿元）。
　　24Q1营收1.69亿元（yoy+16.87%、qoq+0.33%），归母净利-1060.90万元（同比收窄6.47%），扣非净利-2065.62万元（同比收窄21.55%）。亏损主因订阅转型影响收入增速+费用投入力度加大。随着转型逐步深入，收入有望逐步加速增长。
　　我们预计公司2024-2026年EPS分别为-0.03、0.29、0.72元。
　　可比公司24年ifind一致预期PS均值为9.1倍，给予2024年9.1倍PS，目标价73.96元，维持“买入”评级。
　　双转型成效显现，收入或加速增长
　　2023年公司订阅业务收入2.16亿元，同增75.6%，订阅产品ARR2.50亿元，较2022年末增长80.6%，订阅业务收入占比35.36%，同比+14pct，云转型加速推进。订阅相关合同负债1.61亿元,同比增长71.3%。年度综合业务额8.50亿元，同增20.1%，实现稳健增长。24Q1订阅业务收入0.74亿元，同增73.3%，占比44.1%，较2023年提升8.8pct。24Q1订阅业务ARR达2.81亿元，较23Q4末增长13.1%，持续稳健增长。2023年代销收入2.08亿元，同增22.4%，24Q1渠道收入0.63亿元，同增49.0%，渠道收入加速增长。公司云转型+渠道转型成效逐步显现，收入或加速增长。
　　24Q1欧美收入加速增长，境内外双轮驱动增长可期
　　2023年公司境内收入0.64亿元，同增14.6%，北美/欧洲/亚洲（除中国大陆）市场收入占比为56.5%/23.6%/5.7%，收入同比增速为0.3%/19.5%/-7.3%。24Q1欧美收入加速增长，中国大陆/北美/欧洲收入同增3.7%/11.0%/26.0%，欧美地区双转型成效显现，收入均呈现加速增长态势。2023年北美/欧洲/中国市场渠道收入同增8.6%/59.5%/45.5%，北美、欧洲市场订阅收入同增超80%。公司在海外市场聚焦于持续开拓通用PDF软件市场，国内市场在通用PDF市场外，深入布局垂直行业市场。我们认为随着公司产品逐步迭代，未来境内外市场有望共同驱动公司收入增长。
　　AI功能持续丰富，AI商业化可期
　　公司持续迭代PDF编辑器中的AI功能，产品体验持续提升，在人机交互方面，通过SmartPDFCommands，实现有关PDF功能指令的AI化，现可实现AI化的指令超100个。
　　2024年1月公司与核心PC渠道商签署软件代理协议，为其用户提供集成AI能力的PDF编辑器，AI或推动公司在核心渠道渗透率进一步提升，用户体验改善也有望提升公司产品竞争力。
　　风险提示：新应用拓展不及预期；市场竞争风险；联营企业业绩波动风险。