核心观点
　　东方证券发布2024年一季度业绩，24Q1营业收入36.11亿元，同比-18.63%、环比+6.35%；归母净利润8.86亿元，同比-37.94%、环比扭亏为盈（23Q4为-1.03亿元）。考虑到当前市场环境，我们适当上调公司投资类收入等假设，预计公司2024-2026年EPS为0.29/0.32/0.35元（前值为0.27/0.30/0.32），2024年BPS为8.87元，A/H可比公司2024年PB（Wind一致预期）分别为1.0、0.4倍，考虑到公司资产管理优势持续领跑、但H股流动性相对一般，给予A/H股2024年PB估值分别为1.2倍、0.4倍，对应目标价10.64元、3.86港币（前值分别为10.63元、3.85港币），均维持买入评级。
　　投资环比扭亏，信用同比下降
　　公司24Q1投资类业务收入7.99亿元，同比-31%，环比扭亏（23Q4为-0.64亿元）。公司未来将加强资产负债的调整优化，减少方向性投资敞口，以ROE为发展导向；同时把握好对流动性风险、市场风险和信用风险的管控，并加快自营投资向销售交易转型，预计未来投资类收入与有望保持稳健。24Q1信用业务收入2.99亿元，同比-28%、环比-32%。
　　经纪、投行业务收入同比下滑
　　公司24Q1经纪业务收入4.86亿元，同比-30%、环比-22%，公司财富管理转型深化，致力于打造“一个东方”的财富管理体系，基金投顾特色明晰。24Q1投行业务收入2.73亿元，同比-1%、环比-15%。根据Wind统计，2024Q1东方证券再融资/债券承销规模分别为31.18/744.57亿元，IPO业务尚未开单。
　　资管小幅下滑，减值压力有所缓解
　　公司24Q1资管业务收入3.61亿元，同比-39%、环比-12%，根据Wind统计，截至24Q1末汇添富、东方红AUM分别为8611、1699亿元，相较年初增长5.3%、下滑7.4%，分别排名市场第11、37位。作为市场相对领先的资产管理机构，随着核心竞争力的巩固和提升，两家公司有希望抓住机遇做大做强。24Q1信用减值损失转回11万元（去年同期为计提1098万元），减值压力有所缓解，为业绩带来正面贡献。
　　风险提示：业务开展不及预期，市场波动风险。