事件
　　公司发布2023年年度报告及2024年一季度报告
　　4月25日，公司发布2023年年度报告，23年实现营业收入29.11亿，同比下降31.19%；归母净利润-6.07亿，同比下降129.98%；扣非归母净利润-6.83亿，同比下降358.54%。
　　24Q1实现营业收入5.31亿，同比下降14.26%；归母净利润-2.01亿，同比下降34.15%；扣非归母净利润-2.13亿，同比下降29.02%。
　　简评
　　核心业务保持稳健增长，业绩表现符合预期
　　核心业务保持稳健增长。公司基因测序仪业务2023年实现收入22.91亿元，同比增长30.31%，核心业务实现快速增长。按产品类型划分，测序板块23年仪器设备实现收入8.98亿元，同比增长18.75%，试剂耗材实现收入13.54亿元，同比增长38.31%。耗材整体增速更快，在测序板块收入占比达到59%。24Q1公司测序板块收入4.49亿元，同比增长4%，在整体行业环境有所波动情况下核心业务维持稳健发展态势。
　　毛利率持续提升，利润端受多重因素影响。2023年公司毛利率59.47%，同比+5.89pct；其中测序业务毛利率63.62%，同比+2.93pct；24Q1毛利率64.8%，同比+8.89pct，在收入端整体表现受影响情况下毛利率持续提升，预计与公司生产端持续推进国产化有关。2023年公司归母净利润及扣非净利润亏损主要原因包括：1）22年同期收到Illumina支付的3.25亿美元净赔偿费；2）2023年实验室自动化产品收入同比下滑，毛利贡献下降；3）持续对新产品新技术进行投入，研发投入同比增加；4）全球布局营销人员数量大幅上涨，销售费用增加；5）基于谨慎性原则对各类资产进行计提减值准备。现金流量表项目上，公司23年经营性现金流净额-8.70亿元，22年同期为14.21亿元，变动主要由于22年收到Illumina支付的3.25亿美元净赔偿费。
　　研发及销售保持高投入。2023年公司销售费用率28.58%，同比+14.01pct，主要由于公司积极推行国际化战略，推动四大区域本地化发展、团队建设及渠道布局，带来营销人员数量增长，销售费用提升。管理费用率18.14%，同比+3.84pct，但从绝对值来看管理费用下降12.69%，主要由于本期诉讼案件陆续结案，相关的法务费用减少。研发费用率31.26%，同比+12.01pct，主要由于公司持续加大对新产品、新技术的研发投入。整体来看公司围绕核心技术持续发力，销售投入助力全球营销渠道覆盖提升，研发人员及投入扩张构建专利护城河，对后来者形成较强专利壁垒，并为长期发展进行技术储备。
　　盈利预测
　　我们预测2024-2026年，公司营收分别为33.95、41.78和50.95亿元，分别同比增长16.6%、23.1%和21.9%；归母净利润分别为-4.15、1.22和5.34亿元。折合EPS分别为-1元/股、0.29元/股和1.29元/股。公司目前仍处于成长阶段，研发投入较大、海外市场拓展及团队建设也需要相应销售投入以提升全球市占率，可能影响短期利润释放。以收入指标考察公司在国内及海外市场市占率近年来不断提升，对于快速成长期公司采用PS估值，公司2023-2025年对应PS为6.4X、5.2X和4.3X，整体处于合理区间。考虑到公司作为基因测序仪行业国内龙头企业，标的稀缺性较强，且目前公司正积极开拓海外市场，未来海外推广有望带来新的业绩增量，维持“买入”评级。