24Q1营收/扣非归母同比+12.9%/+11.0%，维持“增持”评级
　　公司24Q1实现营收747.4亿元，同比+12.9%，归母净利/扣非归母净利2.9/1.5亿元，同比+13.4%/+11.0%，归母净利超过我们的预期（2.5亿元），主要经济发达地区Q1实物量表现优于全国，带动公司收入增速超预期。我们维持公司24-26年归母净利预测为17/19/21亿元。可比公司24年Wind一致预期均值8xPE，考虑公司逐渐消化地产包袱轻装上阵，资产质量及现金流表现较好，24年订单目标彰显信心，中长期有望实现稳健增长，给予公司24年14xPE，维持目标价2.72元，维持“增持”评级。
　　毛利率有所下滑，期间费用管控良好，归母净利率持平
　　24Q1公司综合毛利率为6.2%，同比-0.12pct。24Q1公司期间费用率为5.6%，同比-0.71pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为0.19%/2.82%/1.83%/0.71%，同比-0.08/-0.32/-0.06/-0.25pct，其中销售费用和财务费用分别同比减少20.2%/16.2%，管理和研发费用增幅低于收入增速。24Q1减值冲回合计2.53亿元，同比冲回减少2.26亿元，综合影响下，24Q1归母净利率/扣非归母净利率为0.39%/0.2%，同比持平/持平。
　　资产负债结构有所优化，收现比提升幅度高于付现比
　　24Q1末公司资产负债率/有息负债率分别为84.2%/25.4%，同比-0.6/-0.9pct。24Q1公司经营性现金净额-253亿元，同比多流出23.7亿元，收、付现比分别为155.9%/187%，同比+22.0/+18.0pct，收现比提升幅度高于付现比，现金流出增加主要系Q1收到其他与经营活动有关的现金流同比减少31.5亿元。24Q1末公司应收账款及票据540.6亿元，应付账款及票据1411.1亿元，合同资产444.6亿元，合同负债350.5亿元，较23年末分别-107.9/-368.9/-0.6/-5.5亿元。
　　24Q1新签订单同比+14.4%，新兴业务快速成长
　　24Q1公司新签合同额1153亿元，同比+14.4%，其中，建筑施工/建材工业/房产开发/设计咨询分别新签1044/77.9/6.3/9.5亿元，同比+22.1%/+1.1%/-24.3%/-61.3%，其中上海市场新签订单增长23.11%，占比达75.62%。24Q1公司六大新兴业务拓展持续发力，新兴细分产业比重进一步提升，六大新兴业务累计新签合同175亿元，实现营收245亿元，占比逾三成，同比增长46%。
　　风险提示：订单落地不及预期；工程回款不及预期。