事件：
　　4月29日，中信银行发布2024年一季报，实现营业收入537.7亿，同比增长4.7%，实现归母净利润191.9亿，同比增长0.2%；24Q1年化加权平均净资产收益率为12.57%，同比下降1.29pct。
　　点评：
　　低基数作用下营收增速明显改善，减值计提力度提升拖累盈利增长。公司24Q1营业收入、拨备前利润、归母净利润同比增速分别为4.7%、5.6%、0.2%，营收、拨备前利润增速较2023年分别提升7.3、10.9pct，归母净利润增速较2023年下降7.7pct。其中，净利息收入、非息收入同比增速-4.5%、27.6%，较2023年分别提升0.2、25pct；信用减值损失/营业收入、成本收入比分别为31.3%、27%，较上年同期分别变动3.7、-0.6pct。拆分盈利同比增速结构，非息、规模扩张为主要贡献分项，分别拉动业绩增速20.9、8.4pct。从边际变化看，1）业绩增速回暖主要受益于：①净息差负向拖累收窄；②投资收益贡献大幅提升；③公司加大各项费用管控，费用负向拖累小幅收窄；2）业绩拖累项主要包括：①规模扩张贡献下降；
　　②拨备由正贡献转为负贡献。
　　重点领域贷款延续高增，按揭贷款投放转暖。24Q1，公司单季新增生息资产规模209亿，同比少增1318亿，余额同比增速较年初下降1.7pct至3.7%。
　　1）从生息资产投放结构来看，1Q新增贷款、金融投资（不含交易性金融资产，下同）、同业资产规模分别为840亿、-465亿、-166亿，其中贷款、同业资产同比分别少增1092亿、755亿，金融投资则同比少减529亿；贷款余额同比增速4.4%，较年初下降2.3pct。
　　2）从信贷投放结构来看，贷款少增主要受票据拖累，企业贷款投放占主导，按揭贷款投放延续回暖。具体而言：①企业端：1Q企业贷款新增2078亿，同比少增36亿。其中，绿色贷款、制造业中长期贷款分别新增412亿、199亿，同比分别少增30亿、10亿；余额同比增速分别为32.2%、24.8%，远高于一般贷款增速。在“均衡投放”政策指引下，开年企业贷款投放节奏有所放缓，但仍维持较高景气度，重点领域贷款仍延续高增；②零售端：1Q零售贷款新增256亿，同比少增105亿；
　　结构上按揭贷款、经营贷、信用卡分别新增63亿、209亿、-111亿，其中按揭贷款同比多增156亿。零售信贷扩张仍依赖于经营贷，按揭贷款投放有所转暖；③票据：1Q减少1495亿，同比多减951亿，构成信贷主要拖累项。
　　存款增长相对乏力，NCD净融资力度加大。公司1Q新增付息负债-333亿，同比少增2659亿，余额同比增速较年初下降3.5pct至2.3%；从新增付息负债结构来看，1Q新增存款、应付债券、同业负债规模分别为189亿、2234亿、-2756亿，其中存款、同业负债同比分别少增3206亿、2363亿，应付债券同比多增2911亿；NCD净融资2486亿，同比增加3013亿；存款余额同比增速为-0.4%，较年初下降6.3pct。
　　进一步考察存款结构，公司存款、零售存款分别新增-95亿、284亿，同比分别少增2676亿、530亿。在年初工资奖金发放、公司对企业端高成本实施压降等背景下，企业存款增长相对乏力。
　　盈利预测、估值与评级。公司2023年拟每10股派发现金股息3.56元，对应分红比例为28%，较上年持平；当前股价对应股息率为5.2%。中信金控对所持中信转债实施转股有助于减轻公司资本压力，当前CET1安全边际相对充裕，达1.7pct，叠加公司ROE与RWA增速匹配度明显提升，不排除2024年分红比例抬升至30%可能，股息率具备进一步抬升空间；另一方面，中信转债目前仍有134亿待转股，占发行总量的34%。中信转债目前转股价为6.1元，公司当前股价距离强赎价还有15%左右空间，预计公司后续仍有较强的业绩释放诉求，增强内源性资本补充能力的同时推动可转债转股。维持公司2024-2026年归母净利润预测为688/716/741亿，当前股价对应2024-2026年PB估值分别为0.54/0.50/0.46倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：如果宏观经济超预期下行，可能增加大额风险暴露的潜在风险。