核心观点
　　公司2023年实现扭亏转盈，毛利率连续五个季度环比提升，以盈利能力为基础的高质量发展战略取得明显成效，未来有望继续发挥在Mini-LED市场的先发优势，开发车载/VR/IT等非手机客户，持续优化业务结构，进一步释放盈利潜力，加之定增募资顺利完成增强成长动能，有望持续引领并长期受益Mini-LED市场的发展。
　　事件
　　4月25日晚，公司发布2023年年度报告和2024年一季报。2023年营业收入10.26亿元，同比下降18.03%；归母净利润4,567.40万元，同比增长113.85%，扣非净利润489.01万元，同比增长101.39%。
　　2024年一季度营业收入2.96亿元，同比增长89.63%；归母净利润2,015.37万元，同比增长253.39%，扣非净利润1,712.61万元，同比增长169.75%。
　　简评
　　1、2023年实现扭亏转盈，毛利率连续五个季度环比提升。
　　2023年全球消费疲软，消费电子处于周期底部，公司管理层及时调整战略，向以盈利能力为基础的高质量发展转变，不断改善产品结构、降低运营成本、提升运营效率，推进技术创新，带动公司盈利能力显著改善，实现扭亏为盈。2023年公司销售毛利率13.06%，同比大幅+6.66pct，并且实现连续五个季度环比提升，2024Q1销售毛利率达17.86%，同比+11.42pct，环比+0.66pct，接近2019年水平；2023年公司销售净利率4.45%，同比大幅+30.8pct，2024Q1销售净利率6.81%，同比大幅+15.26pct，主要系公司降低智能手机业务比重，向高毛利的车载、智能穿戴、电竞显示器、平板、NB等领域进行扩展；并且不断加强提升运营效率，加大Mini-LED、Micro-LED等技术创新增加产品附加值。
　　此外，2023年公司整体费用呈现下降态势，其中销售费用占比1.28%，同比+0.14pct，管理费用占比4.92%，同比-3.23pct，研发费用占比5.08%，同比-1.64pct，控本控费初见成效。
　　2、继续保持Mini-LED先发优势，加快产品研发推广。
　　公司领先布局Mini-LED，先于市场发布全球首款的Mini-LED车载背光/VR/显示器产品，2023年公司继续保持Mini-LED先发优势，持续推进Mini-LED技术向车载、VR、显示器等领域渗透。2023年，公司开展车载QD-Mini-LED超薄超高色域显示模组研发项目、适用于OLED产品的InsertMolding工艺研发项目、触控智慧Mini-LED显示器研发项目、智能座舱动态防窥安全显示技术研发项目，不断升级VR用Mini-LED及LED背光技术等，截至2023年12月31日，公司Mini-LED相关有效申请专利163项，其中发明专利72项；已获得的专利共112项。公司Micro-LED相关有效申请专利26项，其中发明专利24项；已获得的专利共13项。公司持续加大Mini-LED产品研发推广，不断增强公司的核心竞争力，并推动新技术快速实现产业化。
　　3、非手机客户开发迅速，车载/VR/ITMini-LED显示项目持续落地。
　　公司持续拓展国内外车载、VR等优质客户，相关项目持续落地。1）车载方面，已经同知名Tier1厂和知名模组厂达成合作，包括大陆、佛吉亚、伟世通、摩比斯、德赛西威等，并切入知名车企，覆盖比亚迪、蔚来、理想等国内知名新能源车企以及福特、现代、丰田等海外传统老牌厂商。其中车载Mini-LED背光显示模组产品已广泛应用于仪表、中控、空调、内置后视镜显示等多种车载显示组件，并实现持续的产品量产导入，如公司与德赛西威合作的Mini-LED车载产品成功量产交付比亚迪仰望U8等系列车型。目前，公司已与德国博世签订30亿以上日常经营重大合同，为德国博世的BMW（宝马汽车）项目提供2025-2033年所需的车载Mini-LED背光显示模组产品，有望带动智能座舱Mini-LED业务放量增长。2）VR方面，公司的Mini-LED背光产品已经成功应用于芬兰Varjo的消费级VR产品XR-4和Meta的VR产品QuestPro。苹果发布MR产品，带动Meta、Pico等其他玩家加速创新，叠加AI浪潮有望进一步打开市场空间，有望带动公司VR业务长足发展。3）平板和显示器方面，公司的Mini-LED电竞显示器成为网易的《永劫无间》官方游戏赛事指定用机，并与网易推出了联名款电竞产品，获得了高度认可；成功实现了11.45寸、10.95寸、11.5寸等多款产品向终端客户H客户的成功交付。
　　公司持续优化产品结构以及客户结构，提高非手机业务收入占比，提高Mini-LED等高毛利率产品占比，有望进一步提升盈利能力。
　　4、看好Mini-LED成长前景，定增募资顺利完成增厚公司成长潜力。
　　随着汽车智能化、电竞游戏、VR虚拟现实等更多应用场景的出现，屏幕需求不断向智能化、大屏化、交互化、高刷、超高清化发展，而LCD显示作为高性价比解决方案依然占据最主要的显示市场份额。国内主要面板厂商持续投入新的LCD产线，包括：2023年2月京东方开工的第6代新型半导体显示器件生产线项目；4月，由TCL华星投资350亿元打造的第8.6代氧化物半导体新型显示器件生产线项目（广州t9项目）正式量产下线；
　　7月，天马微电子投资330亿的第8.6代新型显示面板生产线项目主体结构封顶并于12月核心设备搬入；12月，天马微电子在芜湖总投资80亿元的新型显示模组生产线项目点亮，未来LCD显示领域市场前景依然广阔。其中，MiniLED背光作为新一代LCD技术，在大尺寸TV、电脑显示器、笔记本电脑、车载显示呈现增长趋势，加之裸眼3D、XR虚拟拍摄、电影屏等新市场的崛起，MiniLED市场规模有望迎来快速成长，未来2至4年有望成为MiniLED产能的高速扩张期。根据Arizton预测，2024年全球MiniLED背光市场规模将达到23.2亿美元，2020年-2024年复合增速达到148%。2023年，公司向特定对象发行股票的“中大尺寸Mini-LED显示模组智能制造基地项目”及补充流动资金项目顺利完成募资约3亿元，将进一步落实公司在Mini-LED细分赛道上的布局，优化产品结构，构筑完整的产品体系，公司有望持续引领并长期受益Mini-LED市场的发展。
　　5、我们建议持续关注公司，维持“买入”评级。
　　公司毛利率连续五个季度环比提升，以盈利能力为基础的高质量发展战略取得明显成效，未来有望继续发挥在Mini-LED市场的先发优势，开发车载/VR/IT等非手机客户，持续优化业务结构，进一步释放盈利潜力，有望持续引领并长期受益Mini-LED市场的发展。我们预测公司2024-2026年收入分别为13.21亿元、17.11亿元和21.64亿元，归母净利润分别为0.85亿元、1.34亿元和1.80亿元，当前股价对应PE分别为30、19和14倍，维持“买入”评级。
　　6、风险提示
　　国内外经济形势呈现出复杂多变的态势，全球经济整体呈现弱复苏趋势，虽终端客户需求有所恢复，但行业竞争加剧，随着新产品新技术的逐步成熟，公司传统产品价格水平仍在底部区间，面临产品价格水平下降或难以回升的风险；如果OLED显示面板突破技术瓶颈、大幅降低成本、提高市场占有率，冲击中低端智能手机领域，将会对公司的LCD背光显示模组业务造成重大不利影响；如果公司主要客户的生产经营和市场销售不佳或财务状况恶化，将会对公司的产品销售及应收账款的及时回收产生不利影响；若中美贸易摩擦未来再次升级，公司下游应用领域将继续受到冲击，并向上游供应链传导，间接对公司经营产生不利风险。