传音控股在4月23日发布2023年年度报告,在4月25日发布2024年第一季度报告。2023年公司实现营收622.95亿元,同比增长33.69%;实现归母净利润55.37亿元,同比增长122.93%;实现扣非归母净利润51.34亿元,同比增长131.61%。
单季度看,2023Q4公司实现营收192.73亿元,同比增长82.44%,环比增长7.11%;实现归母净利润16.53亿元,同比增长632.29%;实现扣非归母净利润16.25亿元,同比增长827.73%;归母净利润和扣非归母净利润均环比小幅下降。
2024Q1公司实现营收174.43亿元,同比增长88.10%;实现归母净利润16.26亿元,同比增长210.30%;扣非归母净利润13.54亿元,同比增长342.59%。
投资要点:
2023年手机业务收入同比增长近35%,新兴市场出货量和市占率持续提升。2023年公司手机业务持续开拓非洲、南亚、东南亚、中东和拉美等新兴市场,全年手机业务实现营收573.48亿元,同比增长34.88%,毛利率24.18%,同比增长3.57pct,出货量达到约1.94亿部,同比增长约24%。根据IDC,2023年公司在全球手机市场占有率为14.0%,同比增长2.3pct,全球手机品牌厂商中排名第三。其中智能机在全球智能机市场占有率为8.1%,排名第五。分市场看,2023年公司在非洲智能机市场占有率超过40%,排名第一;在巴基斯坦智能机占有率超过40%,排名第一;在孟加拉国智能机占有率超过30%,排名第一;印度智能机市场占有率8.2%,排名第六。
推进扩品类业务+构建移动互联生态,公司非洲市场的品牌优势持续增强。公司深度洞察本地用户,加大本地化产品研发力度,同时扩大零售布局,实现线下品牌专卖店、专区店、专业店、新业态店面的渠道建设和覆盖。2023年,公司借助在非洲市场的优势地位,通过产品技术创新和本地化运营,开发适合非洲用户使用场景的离线模式,并与非洲领先的音乐流媒体平台Boomplay、非洲头部信息流与内容聚合平台Scooper和综合内容分发应用Phoenix等开展商业合作,开发出针对非洲市场用户的本地化功能,深受非洲用户认可,在非洲市场获得广泛的品牌影响,在业界被称为“非洲之王”。
盈利预测和投资评级:公司是国内为数不多的优秀出海品牌,在新兴市场领先优势明显,基于公司已经建立的竞争优势,我们调整盈利预测,预计公司2024-2026年实现营收777.96、905.34、1028.09亿元,实现归母净利润68.46、79.32、90.74亿元,对应PE分别为17X/15X/13X,考虑当前经营节奏以及估值水平,维持“买入”评级。
风险提示:新兴市场开拓不及预期风险,下游需求不及预期风险,原材料成本涨价风险,竞争格局恶化风险,境外运营管理风险。
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