核心观点
4月26日晚,公司发布2023年年度业绩报告,实现营业收入90.81亿元,同比增长20.84%,实现归母净利润4.14亿元,同比增长10.72%,实现扣非后归母净利润3.99亿元,同比增长7.26%,实现基本每股收益3.23元,业绩符合我们预期。展望2024年,门诊统筹政策陆续落地,公司门店规模持续扩大,叠加股权激励调动核心员工积极性,我们看好公司业绩潜力稳步释放。
事件
公司发布2023年年报及24年一季报,23年业绩符合我们预期
4月26日,公司发布2023年年报及2024年一季报。2023年,公司实现营业收入、归母净利润、扣非归母净利润分别为90.81亿元、4.14亿元、3.99亿元,分别同比增长20.84%、10.72%、7.26%,实现基本每股收益3.23元,业绩符合我们预期。2024年第一季度,公司实现营业收入23.14亿元,同比增长6.79%,实现归母净利润0.52亿元,同比减少31.51%,实现扣非后归母净利润0.50亿元,同比减少32.32%,业绩低于我们预期。
健之佳拟以公司总股本1.29亿股为基数,以资本公积金转增股本方式向全体股东每10股转增2股,每10股派发现金红利人民币12.85元(含税)。此外,公司发布2024年限制性股票激励计划(草案)。
处方外流加速贡献,看好24年全年业绩向好
2023年,公司收入增长20.84%,主要由于:1)公司积极承接院内处方外流增量业务,全年处方药销售收入同比增长42.05%;2)线上业务持续发力,公司全年线上渠道实现营业收入21.64亿元,同比增长54.58%;3)贴牌商品销售同比增长27.36%为11.11亿元。归母净利润同比增长10.72%,扣非归母净利润同比增长7.26%,低于收入增长,主要由于低毛利率处方药占比提升,但管理费用率同比减少0.62个百分点。
2024年第一季度,公司营业收入同比增长6.79%,归母净利润同比减少31.51%,扣非后归母净利润同比减少32.32%,增速低于收入端,主要由于:1)公司获客策略贯彻力度未能更好适应竞争环境,一季度销售费用率提升了3.21个百分点;2)公司23年末及24年1季度并购较多门店,费用及人力资源投入较多,但尚未完成整合工作,后续随着收入规模逐步提升,全年利润端仍有望稳健向好。
出台股权激励草案,推动业绩长期增长
我们认为,本次股权激励计划有望巩固前期激励效果,促进公司业绩长期稳定增长:1)本次股权激励方案覆盖了261名核心人员,覆盖面较广,能有效绑定股东利益及员工个人利益;2)假设以2024年4月26日的收盘价47.69元/股为基准,限制性股票应确认的总费用预计为4208.40万元,每年摊销费用对公司业绩影响有限;3)本次业绩考核既有公司层面考核要求也有个人绩效考核要求,考核方案合理有效。
盈利预测及投资评级
我们预计公司2024–2026年实现营业收入分别为109.83亿元、133.07亿元和161.45亿元,分别同比增长20.9%、21.2%和21.3%,归母净利润分别为4.77亿元、5.64亿元和6.63亿元,分别同比增长15.0%、18.3%和17.6%,折合EPS分别为3.70元/股、4.38元/股和5.15元/股,分别对应估值12.9X、10.9X和9.3X,维持“买入”评级。
风险分析
1)医保政策趋严:倘若医保政策趋严,控费要求较高,药品价格整体有可能进一步下降,公司的利润空间可能面临较大的压力;
2)门店扩张进度低于预期:倘若门店规模扩张不及预期,公司长期业绩增长潜力可能无法释放,或对公司长期收入增长存在不利影响;
3)门店盈利能力下降:倘若公司后期精细化管理落实不到位,或将降低门店盈利能力,对公司长期利润空间存在不利影响;
4)处方外流进度低于预期:倘若处方外流进度不及预期,门店端处方外流带来的业务增量会有所减少,影响业绩释放。
我有话说