核心观点
　　2023年，公司实现营业收入97.96亿元，同比增长5.77%；实现归母净利润-9.67亿元，同比下滑541.28%。2024Q1，公司收入加速增长，实现营业收入17.49亿元，同比增长18.61%；实现归母净利润-4.53亿元，同比增长-14.17%。随着公司业务组织转型接近尾声，云业务实现，AI技术快速迭代，我们认为公司在2024年有望实现收入加速增长，盈利能力逐步修复。根据公司2024年一季度业绩，我们调整2024-2025年盈利预测并新增2026年预测，预计营业收入分别为110.56/127.12/142.63亿元，同比分别增长12.86%/14.98%/12.20%，归母净利润为1.53/4.01/6.99亿元，同比分别增长115.83%/162.25%/74.02%，对应PE255/97/56倍，维持“买入”评级。
　　事件
　　公司公告2023年度报告及2024年一季度报告。2023年，公司实现营业收入97.96亿元，同比增长5.77%；实现归母净利润-9.67亿元，同比下滑541.28%；实现扣非归母净利润-11.04亿元，同比下滑853.99%。2024年一季度，公司实现营业收入17.49亿元，同比增长18.61%；实现归母净利润-4.53亿元，同比变化-14.17%；实现扣非归母净利润-4.51亿元，同比增长8.97%。
　　简评
　　业务组织调整基本完成，2024Q1营收实现较快增长。公司2023年实现营业收入97.96亿元，同比增长5.77%，主要系业务组织调整导致收入不及预期；实现归母净利润-9.67亿元，同比变化-541.28%；实现扣非归母净利润-11.04亿元，同比变化-853.99%，主要系客户化外包影响毛利率，进而导致亏损。24Q1实现营业收入17.49亿元，同比增长18.61%；实现归母净利润-4.53亿元，同比增长-14.17%；实现扣非归母净利润-4.51亿元，同比增长8.97%，系组织调整后收入增速恢复同时降费增效效果初显。
　　24Q1受益客户云业务相关收入较快增长，核心产品续费率提升。24Q1公司大型企业云收入实现收入7.89亿元，同比增长38.9%。中型企业云收入1.83亿元，同比增长25.7%，其中订阅收入实现超60%的高速增长；小微企业云订阅收入1.48亿元，同增31.5%。24Q1大型/中型企业客户市场核心产品续费率101.7%/93.7%，环比提升8.8/9.4pct。公司核心产品YonBIP加速实现批量交付，上线超过200个项目，未来随着大客户订单逐步转化为收入，云业务相关收入有望持续增长。
　　AI产品快速迭代，商业化落地未来可期。2023年公司发布业界首个企业服务大模型YonGPT，24Q1该产品新增多项功能；智能产品“智友”优化交互体验并完成BIP知识问答、ChatBI报表、审批流程查看等智能场景的迭代开发；“智能搜索”产品能力持续增强，增强权限控制、标签管理与知识过滤、企业词库等产品能力。目前BIP数智化底座逐步稳定，随着AI产品快速迭代，商业化落地未来可期。
　　投资建议：公司云业务收入高速增长，核心产品续费率提升，未来随着大客户订单逐步转化为收入，云收入有望持续高增。公司积极拥抱AI，基于BIP数智化底座不断迭代新的AI产品，提升客户黏性和APRU值。根据公司2023年年报和2024年一季报情况，我们调整2024-2025年盈利预测并新增2026年预测，预计营业收入分别为110.56/127.12/142.63亿元，同比分别增长12.86%/14.98%/12.20%，归母净利润为1.53/4.01/6.99亿元，同比分别增长115.83%/162.25%/74.02%，对应PE255/97/56倍，维持“买入”评级。
　　风险分析
　　（1）宏观经济波动：公司业务受下游订单影响大，若出现宏观经济下行等情形，部分下游企业对数智化的投资可能不及预期，公司或将出现业绩下滑的风险；（2）行业竞争加剧：随着更多厂商（含大型互联网公司）进入企业互联网（ToB）市场，企业服务产业竞争加剧，如果公司不能在竞争中持续保持优势地位，业绩表现或将受到影响；（3）AI赋能不及预期：公司积极推进企业服务大模型相关产品的落地，若AI模型实施效果不及预期，可能会影响企业整体经营状况。