油气景气有望延续，关注格局优化的周期品及合成生物等新兴领域

　　24Q1以来化学原料与制品行业步入主动补库周期，但受今年高油价等因素影响，行业整体价差再度寻底，未来伴随需求端逐渐改善及供给侧的调整，竞争格局优化的子行业盈利有望率先改善，行业盈利有望逐步复苏。板块而言，油价中枢高位叠加增产降本，推荐中国海油（A/H）/中国石化（A/H）；大宗化工品关注竞争格局优化的周期品及国内竞争优势品种，推荐万华化学/巨化股份/卫星化学；化学制品关注出海增量，推荐赛轮轮胎/森麒麟；同时关注合成生物等新兴技术驱动行业变革，推荐梅花生物/华恒生物/金禾实业。

　　供给协同以及资本开支低潮，油气景气有望延续

　　23年以来地缘冲突、OPEC+协同等因素仍制约供给侧，油价中枢仍处于相对高价区间，24Q1油价中枢受地缘冲突等因素影响则又有所上行，全球资本开支长期低迷导致的供给压力及OPEC+减产协同等有望促使原油景气周期延长，伴随能源安全下龙头企业降本增量，叠加企业分红造就高股息率，推荐中国海油（A/H）/中国石化（A/H）。

　　大宗化工：关注格局优化的周期品及国内竞争优势品种

　　化学原料与制品行业逐渐进入主动补库周期，未来内需边际改善叠加行业供给优化，大宗化工及化学制品有望底部复苏。由于行业资本开支处于近十年高位，新增产能投放导致部分子行业供需趋势错配，宜优选竞争格局优化的子行业，以及国内具备竞争优势下全球份额提升和估值修复机会的龙头企业。聚氨酯受益于需求复苏及竞争格局优化，推荐万华化学；配额制下制冷剂供需面共振，HFCs步入景气周期，推荐巨化股份；国内制造优势或助力国内钛白粉头部企业逐步抢占全球份额，看好头部企业的配置价值；化纤国内外需求有望回升，景气或逐步复苏。

　　化学制品：出海迎接良性竞争格局，性价比开启“全球替代”

　　近年我国化工品出口贸易额不断增长且全球竞争优势不断增强，出口份额提升对化工品需求的影响已不容忽视。欧美反倾销税征收倒逼中国轮胎企业集中度提升，头部企业出海迎接良性行业竞争格局，伴随中国企业产品性价比愈加被海外用户接受，轮胎企业通过海外基地布局逐步抢占全球头部轮胎企业市场份额。推荐森麒麟、赛轮轮胎。

　　合成生物等新技术有望带动化工新材料迎来突破良机

　　合成生物技术开启化合物生物合成新篇章，产业和政策引领下蓝海渐至，有望带来相应化工品市场规模的显著增长，推荐华恒生物；大品种氨基酸供给格局优化，合成生物技术加持下伴随成本下降，豆粕减量替代驱动需求持续增长，推荐梅花生物；全球“减糖化”大势所趋，需求前景持续向好，推荐金禾实业。

　　风险提示：原油价格大幅波动；化工品需求不及预期；新增产能释放造成行业竞争加剧；新技术及新材料应用进展不及预期。