城镇化中后期，关注公用事业品涨价带来的投资机会
　　公用事业品进入改造维修期，维护成本提升推动水价燃气上涨。2023年末我国常住人口城镇化率达到66.16%，已进入城镇化中后期发展阶段。参考我们在2023年11月8日发布的《低位蕴生机，增量有源，估值提升有据--2024年基础设施公募REITs投资策略》，参考海外经验公用事业产品有提价趋势。1）新建到存量维护，随着庞大的存量构建物的“老龄化”，维护成本大幅提升；2）土地财政红利逐步消退，公用事业产品通过财政方式补贴维持运营的难度逐步提升。3）随着人工及材料等成本提升，公用事业项目的运维成本也逐年攀升。
　　以管网为例，目前全国城市的供水管道长度达110.30万公里，排水管道长度91.35万公里，天然气管道长度98.04万公里，供热管道长度49.34万公里。按照每年改造10万公里以上地下管线，以《广东省城市燃气管道等老化更新改造实施工作方案（2022—2025年）》中的平均单位改造成本简单计算，则每年的管线改造成本将超2000亿元。
　　公用事业低廉价格基数下有一定的调价空间，电力市场化改革也正稳步推进。与国际大都市相比，我国各城市的水价处于偏低水平，北京、上海等城市的水费占可支配收入的比值也要低于纽约、伦敦、东京、巴黎及新加坡等国际大都市，且如新加坡等城市近年仍持续上调水价，低廉的基础价格下我国公用事业品具备一定的调价空间。近日，国家发改委印发了《电力市场运行基本规则》，提出完善市场成员及市场交易类型，并完善电能量及辅助服务交易，助力建设全国统一电力市场。
　　濮耐股份出海领先同行，坐拥优质菱镁矿打开成长空间。
　　濮耐股份出海业务方面领先其他同行，伴随海外工厂产能释放，海外业务有望持续贡献增量。同时，公司亦围绕高品质的西藏菱镁矿，积极探索镁化工、湿法冶金等非耐材领域，后续或打开长期成长空间。
　　投资建议：
　　公用事业产品涨价背景下，建议关注以公用事业资产（能源、水务及市政基础设施等）为底层资产的REITs及资产运营企业。正如我们在《低位蕴生机，增量有源，估值提升有据--2024年基础设施公募REITs投资策略》报告中提及的，从发达国家经验看，在城镇化中后期，公用事业改革及公用产品提价是大势所趋。
　　我国公用事业产品价格低廉，随着城镇化率及需求的提升，公用事业产品价格也有望提升，以公用事业资产（能源、水务及市政基础设施等）为底层资产的REITs具备长期估值提升的逻辑。资产运维方面建议关注中国电建及中国交建。
　　建筑建材优选组合：濮耐股份（耐材出海，活性氧化镁新品国产替代）、华铁应急（完成实控人变更，国资入主赋能）、鸿路钢构（智能制造强化护城河）、中国巨石（玻纤提价）、北新建材（地产链修复及多元化业务发展）、中国化学（现金流较佳，化工品涨价）、中国电建（水利水电建设及电力资产运营）。
　　风险分析：基建投资不及预期、房地产需求恢复不及预期、原燃料价格上涨。