核心观点
　　2024Q1实现营收32.96亿元，同比增长20.41%；实现归母净利润2.58亿元，同比增长39.25%；实现扣非归母净利润2.47亿元，同比增长60.70%。随着重组计划执行期限临近，公司有望迎来新一轮发展。大额资产减值损失和信用减值损失边际减少，“无极”摩托车海内外需求旺盛，公司有望释放经营弹性。此外，公司账上现金和未分配利润均超过50亿，为中长期发展提供了坚实的保障，但公司仍存在重组延期风险。预计2024-2025年公司归母净利润11.67亿、13.63亿元，对应当前PE为13X、11X，首次给与“买入”评级。
　　事件
　　1）公司发布2023年年度报告。2023年公司实现营收130.66亿元，同比增长5.29%；实现归母净利润5.83亿元，同比增长10.65%；实现扣非归母净利润6.42亿元，同比增长35.71%。
　　2）公司发布2024一季度报告。2024Q1实现营收32.96亿元，同比增长20.41%；实现归母净利润2.58亿元，同比增长39.25%；实现扣非归母净利润2.47亿元，同比增长60.70%。
　　3）公司发布关于控股股东重整进展暨相关风险提示的公告。经重整主体再次申请，重庆五中院于2024年5月20日作出（2022）渝05破76号之七民事裁定，批准延长重整计划执行期限三个月（至2024年8月21日）。
　　简评
　　摩托车业务增长冲抵通机业务下滑，2023年业绩实现稳健增长。2023年公司实现营收130.66亿元，同比增长5.29%；实现归母净利润5.83亿元，同比增长10.65%；实现扣非归母净利润6.42亿元，同比增长35.71%。公司主营摩托车及发动机和通用机械，2023年分别实现收入94.67、27.33亿元，占总收入比分别为72.46%、20.92%，同比分别增长19.80%、下滑19.93%。全年业绩增长主要系摩托车及发动机业务呈现良好态势，通路摩托车稳健增长，中大排摩托车国内外需求旺盛，冲抵了通用机械业务的下滑。2024Q1公司业绩表现继续亮眼，实现营收32.96亿元，同比增长20.41%；实现归母净利润2.58亿元，同比增长39.25%；实现扣非归母净利润2.47亿元，同比增长60.70%。
　　23年毛利率提升系收入结构优化，费用管控下24Q1期间费用率下滑。2023年公司毛利率、净利率、期间费用率分别为18.54%、3.63%、9.01%，同比+1.15、-0.30、+1.43pct，全年毛利率提升系高毛利率的中大排摩托车业务收入占比提升。2024年Q1公司毛利率、净利率、期间费用率分别为17.71%、7.71%、8.45%，同比-0.57、+1.08、-1.73pct。其中，销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为1.83%、4.39%、3.2%、-0.99%，同比分别+0.56、-0.01、-1.05、-1.23pct。
　　国内外需求旺盛拉动主业增长，减值损失计提有望减少增厚利润。（1）大额资产减值损失和信用减值损失边际减少，公司有望轻装上阵。2017-2018年公司归母净利润分别为9.66、9.26亿元，自2019年开始公司资产减值损失和信用减值损失激增。2019-2023年公司归母净利润分别为6.23、4.80、3.85、5.27、5.83亿元，资产减值损失分别为3.63、2.19、2.95、3.34、3.79亿元，信用减值损失分别为0.01、1.26、2.28、2.40、0.10亿元，资产减值损失和信用减值损失严重拖累业绩。根据公司2023年《关于计提信用减值损失及资产减值损失》公告，2023年公司计提信用减值损失及资产减值损失3.89亿元，其中持有待售资产减值损失1.99亿元，商誉减值减值损失1.25亿元。持有待售资产减值损失源于出售公司旗下意大利CMD的股权，根据股权转让价格与账面价值的差额计提减值损失1.99亿元。商誉减值损失源于收购金业机械形成的商誉，截至2022年12月31日商誉账面净值1.39亿元，2023年计提1.25亿元后账面价值约1400万元。（2）中大排摩托车产销两旺，有望进一步拉动业绩增长。2023年公司无极摩托车销量约8.7万辆，公司在全球建设了1334家销售网点，国外市场渠道864家，参与意大利、拉斯维加斯等国际展会和社交媒体推广，同时进一步拓展高端细分领域，并创建“EHOM”品牌，开拓自主品牌业务，聚焦品牌宣传、终端消费市场的渠道开拓、仓储物流及售后服务体系的搭建。2024年国内外的中大排摩托车需求持续旺盛，随着中大排摩托车产能提升，公司业绩有望持续增长。（3）账上现金充沛，进一步构造护城河。截至2024年一季报，公司货币资金54.66亿元，短期负债3.04亿元，未分配利润约56.77亿元。账上现金进一步筑造公司竞争壁垒，保障长期发展。随着重组计划执行期限临近，公司有望迎来新一轮发展。
　　投资建议
　　隆鑫通用作为国内摩托车龙头企业，随着重组计划执行期限临近，公司有望迎来新一轮发展。大额资产减值损失和信用减值损失边际减少，“无极”摩托车海内外需求旺盛，公司有望释放经营弹性。此外，公司账上现金和未分配利润均超过50亿，为中长期发展提供了坚实的保障，但公司仍存在重组延期风险。预计2024-2025年公司归母净利润11.67亿、13.63亿元，对应当前PE为13X、11X，首次给与“买入”评级。