事件：公司发布2024年中报。公司2024H1实现营业总收入89.62亿元，同比增长24.74%；实现归母净利润5.59亿元，同比增长32.65%；扣非净利润5.58亿元，同比增长42.15%。其中，2024Q2单季营业总收入为47.64亿元，同比增长24.86%；归母净利润为3.34亿元，同比增长36.12%；扣非净利润3.34亿元，同比+48.80%。
　　主要子公司净利率仍有提升。2024H1TCL合肥净利率1.3%，同增0.3pct；奥马冰箱并表净利率8.1%，同增0.4pct。
　　产品结构优化，冰洗销量高增。分业务来看：2024H1冰箱、洗衣机收入分别同比增加21.73%、46.27%；2024H1中高端风冷冰箱收入占比达64.0%，同比提升2.5pct。量价拆分：2024H1单价略降。2024H1冰箱销量834万台，同比22.9%，均价913元，同比-0.95%；洗衣机销量165.9万台，同比46.5%，均价774元，同比-0.16%。分区域：24H1内销、外销收入分别同比-1.77%、+37.67%。
　　汇率导致盈利能力表观波动。毛利率：2024H1公司毛利率同比-0.21pct至23%。毛利率下降预计主要系去年同期人民币贬值导致基数较高。费率端：2024Q2销售/管理/研发/财务费率为3.53%/4.14%/3.38%/-1.42%，同比变动-0.03pct/0.48pct/-0.02pct/2.49pct。管理费率变动主要系销售规模扩大带来人力成本增加、产成品规模增长带来仓储费用增加；财务费率变动主要系去年同期汇兑收益基数较高。净利率：2024H1归母净利率同比+0.4pct至6.2%。此外非经常性损益也影响到公司的净利率表现，24H1政府补助为339.32万元，理财产品收益为1335.23万元，分别占比归母比重为0.6%、2.4%。
　　盈利预测与投资建议。考虑到公司二季度业绩超预期，我们预计公司2024-2026年实现归母净利润10.25/11.72/13.15亿元，同比增长30.3%/14.3%/12.2%，维持“增持”评级。
　　风险提示：原材料价格波动风险、汇率波动风险、海运费波动风险。