火电增速转正，动力煤拐点将临。本周港口及产地煤价震荡偏弱运行。展望后市，1）供给端：国内方面，主产地产量同环比均降，据CCTD数据，截至8月4日当周，晋陕蒙442家煤矿周度产量2665万吨，同比下降1.7%，环比下降1.9%，其中晋陕蒙产量环比增速分别为-1.7%/-0.4%/-2.8%。进口方面，据海关总署，2024年7月我国进口煤炭4620.9万吨，同比增长17.7%，环比增长3.6%，主因部分时段印尼进口煤仍具性价比，但整体较为平稳且增量有限；1-7月我国累计进口煤炭2.96亿吨，同比增长13.3%。2）发运和库存：本周大秦线周均运量有所恢复，环比上升9.4%至102.4万吨，唐呼线周均运量环比上升9.7%至23.0万吨，当前现货发运倒挂，港口库存持续去化，截至8月9日，北方港口库存2286.5万吨，周环比下降1.5%，同比基本持平。3）需求端：据CCTD数据，7月下旬火电日均发电量增速1.34%，4月中旬以来同比首次转正。进入8月后，北方降水、南方高温影响下电厂日耗持续攀升，8月8日当周二十五省电厂周均日耗632.1万吨，环比上升30.1万吨（+5.0%），其中沿海八省电厂周均日耗247.1万吨，环比上升14.1万吨（+6.1%）；二十五省电厂库存可用天数周环比下降1.1天至19.3天，与去年同期基本持平。我们认为，当前时点动力煤至暗时刻已过，水电高增速挤压不再、火电增速同比转正，需求向好背景下港口现货供应偏紧或导致后续货源紧缺，从而助力煤价上行。板块短期配置仍建议以稳健型标的为主，煤价上涨后可右侧布局弹性标的。
　　下游需求支撑减弱，焦煤市场弱势运行。本周焦煤供应稳中略有上升，需求端焦炭两轮降价落地利润压缩，原料采购偏谨慎，钢厂因成材价格持续走弱亏损严重，检修范围继续扩大，本周铁水日均产量231.7万吨，周环比减少4.9万吨，同比减少11.9万吨，双焦市场看降预期仍存，短期焦煤价格承压。
　　钢厂亏损严重，焦炭市场延续弱势。本周焦炭价格第二降价落地，至8月10日三轮降价也全面落地。虽然原料煤价格同处下行通道，但连续提降后焦企利润压缩，供应小幅收紧，当前钢厂亏损严重，检修控量行为增多，铁水产量持续下移，原料需求减弱，短期焦炭市场延续弱势运行，后续关注原料煤价格及终端消费情况。
　　投资建议：标的方面，我们推荐以下投资主线：1）行业龙头公司业绩稳健，建议关注陕西煤业和中国神华。2）强α属性公司，建议关注晋控煤业和山煤国际。3）下游一体化、中长期成长可期，建议关注中煤能源和新集能源。
　　风险提示：1）下游需求不及预期；2）煤价大幅下跌；3）政策变化风险。