事件：
　　公司2024H1实现营收19.60亿元，同比下降-16.57%；归母净利润5.18亿元，同比下降-23.39%；归母扣非净利润4.63亿元，同比下降-28.36%。其中，2024Q2实现营收10.32亿元，同比下降-14.29%；归母净利润2.64亿元，同比下降-28.41%；归母扣非净利润2.65亿元，同比下降-27.52%。
　　2024H1业绩同比承压，其中Q2业绩环比企稳
　　2024H1公司营收及归母净利润下滑，主要系老游戏《问道手游》、《一念逍遥（大陆版）》营收及利润均同比减少，并且公司与《摩尔庄园》研发商的合作在2023Q2到期，此后不再确认该游戏营收及利润；而新游戏《飞吧龙骑士（大陆版）》、《超进化物语2》等贡献的增量营收及利润有限。2024Q2公司营收环比增长11.34%、归母扣非净利润环比增长33.67%，主要系《问道手游》开启8周年庆活动，营收及利润环比增加。此外，截止2024H1公司尚未摊销的充值及道具余额共5.16亿元，较2023年末增加0.76亿元，主要系本期上线新游《不朽家族》、《飞吧龙骑士（境外版）》等根据道具消耗进度或付费玩家预计寿命确认收入递延余额，有望支撑未来公司业绩。
　　多款新游获批版号，下半年有望开启新一轮产品周期
　　2023年公司共8款自研或代理游戏以及5款由子公司出版但未代理运营的游戏获得版号。2024年6月《问剑长生（代号M72）》、《道友来挖宝》、《黑星勇者成名录》；7月《杖剑传说（代号M88）》、《鬼谷八荒》、《地下城堡4：骑士与破碎编年史》、《动物大师：冒险之旅》共7款储备游戏获得版号。其中《封神幻想世界》、《异象回声》、《王都创世录》计划于2024年下半年上线，《杖剑传说（代号M88）》计划于2025年上半年上线。关注后续新游上线节奏，看好重点产品上线为公司贡献业绩新增量。
　　现金分红及股份回购积极回馈股东
　　2024H1公司拟向全体股东每10股派发现金红利45元，合计拟派发现金红利3.23亿元，现金分红比例为62.36%；并且，截止2024H1，公司已累计回购公司股份约24.2万股，已支付总金额0.45亿元，用于员工持股计划或股权激励。综上，2024H1公司现金分红及回购金额合计预计为3.68亿元，占2024H1归母净利润的71.00%。
　　盈利预测、估值与评级
　　2024Q2公司核心产品企稳带动营收环比增长，新游戏《飞吧龙骑士（大陆版）》等贡献业绩增量。同时，多款新游获批版号，下半年有望开启新一轮产品周期。因此，我们预计公司2024-2026年营收分别为41.30/46.09/50.88亿元，对应增速-1.32%/11.62%/10.39%，归母净利润分别为10.03/11.54/12.77亿元，对应增速-10.87%/15.03%/10.70%。给予公司16倍PE，对应目标价为222.72元/股。维持公司“增持”评级。
　　风险提示：
　　政策监管趋紧的风险，游戏行业增速放缓的风险，游戏流水、上线节奏不及预期的风险。