24H1营收同比+23%，归母净利润同比+26%，扣非净利润同比+31%，业绩符合市场预期。24H1实现营收7.71亿元，同比+23%，归母净利润1.34亿元，同比+26%，扣非净利润1.32亿元，同比+31%；其中Q2实现营收4.43亿元，同比+30%，归母净利润0.81亿元，同比+26%，扣非净利润0.79亿元，同比+29%。业绩符合市场预期。

　　利润率稳步提升，业务投入期费用率小幅上涨。24H1/24Q2毛利率分别为39.47%/39.01%，同比+1.08/+0.49pct，主要系：1）海外业务（高毛利的通用变频器为主）快速增长；2）规模效应进一步显现；3）伺服编码器自制率提升。24H1/24Q2期间费用率分别为21.75%/19.68%，同比+1.87/+0.59pct，其中24H1销售/管理/财务/研发费用率同比+0.95/+1.03/-1.39/+1.28pct，新产品、新行业、新国家前置投入带动费用率上涨。

　　H1国内工控行业下滑，而公司市占率稳步提升，经营α显著。根据睿工业，24H1OEM/项目型行业分别同比-7.2%/-0.1%，其中低压变频/交流伺服分别同比-7.8%/-5.8%，仅轻工相关行业景气度较好，其他行业均承压。公司H1变频/伺服收入分别同比+23%/+27%（Q2预计变频/伺服收入同比+40%/+16%），表现远超行业。据测算，24H1国内收入同比+24%（预计Q2同比接近20%），其中：纺织、机床仍为主要驱动力，3C、船舶、医疗提供增量。机器人业务除人形机器人零部件外再度加码，公司成立子公司视远智能布局工业人工智能精密检测。

　　海外市场保持较快增长#其中高基数下俄罗斯小幅下降、非俄地区增速保持高位。24H1海外收入1.98亿元，同比+21%（预计Q2同比+60%以上），产品以通用变频为主。其中俄罗斯市场受去年高基数影响，预计H1收入小幅下降，非俄地区（如印度、土耳其、摩洛哥等）增速保持高位，预计H1收入增速维持40%+。我们预计随着H2俄罗斯基数下降，新能源光储产品加速渗透，全年海外收入有望同比+30-40%。

　　盈利预测与投资评级：我们维持公司24-26年归母净利润分别为2.49/2.96/3.61亿元，同比分别+31%/+19%/+22%，对应PE分别为17/14/12倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：宏观经济下行，竞争加剧等。