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2024年中报点评:业务多点开花营收稳步增长,绑定大客户未来成长性确定
内容摘要
  投资要点
  业务多点开花,2024H1公司营收与利润同步增长
  2024H1公司实现营收3.47亿元,同比+21.28%;实现归母净利润0.61亿元,同比+19.80%;实现扣非归母净利润0.53亿元,同比+12.46%。2024H1公司营收与利润均稳健增长,主要原因系:1)2024年上半年,中国新能源汽车产销量维持高速增长、公司第一大客户比亚迪汽车整车产量稳步增长,带动公司产品销量同步提升;2)公司传感器类等主要产品稳步增长,同时执行器类新产品持续量产,带动营收增加。分产品来看,2024H1公司传感器类产品营收1.29亿元,同比+12.20%;控制器类产品营收0.88亿元,同比+11.64%;执行器类产品营收1.27亿元,同比+24.82%。公司营收多点开花同步成长,支撑公司总营收与利润稳步增长。
  单季度来看,公司Q2单季度实现营收1.85亿元,同比+19.42%;实现归母净利润0.33亿元,同比+16.71%;实现扣非归母净利润0.29亿元,同比+10.16%。
  产品结构变化导致毛利率略减,期间费用增加拖累销售净利率
  2024H1公司毛利率为31.64%,同比-1.51pct;销售净利率为17.47%,同比-0.23pct。毛利率下降主要系:1)产品销售结构变化,毛利率略低的执行器业务收入增速高于总营收增速,占比提高;2)公司人工成本与设备折旧增加营业成本。分产品来看,传感器类毛利率49.13%,同比-2.09pct;控制器类毛利率15.21%,同比-3.91pct;执行器类毛利率24.82%,同比+2.84pct。
  2024H1公司期间费用率13.06%,同比+0.91pct,其中销售/管理/研发/财务费用率分别为2.50%/5.72%/4.73%/0.11%,分别同比+0.22pct/+0.48pct/+0.13pct/+0.08pct。销售费用增加系:1)销售人员工资调整,导致2024H1职工薪酬增加。2)拓展业务的业务招待费及展览费增加;管理费用增加系:1)管理人员工资调整,导致2024H1职工薪酬增加。2)2024H1业务招待费及中介咨询费增加。财务费用增加系1)2024H1公司取得政府纾困专项贷款贴息资金减少,利息支出增加。2)补充流动资金向银行的借款增多。
  高质稳定的客户群体与强硬的研发能力是公司发展两大支柱
  1)绑定高质量客户:2023年中国乘用车厂商批发销量排行榜,前十厂商分别为比亚迪、一汽大众、奇瑞汽车、吉利汽车、长安汽车、上汽大众、长城汽车、上汽通用、上汽乘用车、广汽丰田,其中有七家厂商为公司直接或间接客户。
  2)研发能力突出:公司掌控了传感器类产品所有核心环节的制造工艺流程,拥有NTC温度传感器开发的能力,同时也掌握NTC温度传感器的芯片配方调制、烧结、切片、封装检测的完整流程,通过产业链的完整覆盖,既可以较好的控制成本,又可以保证产品具有更好的一致性和稳定性。
  盈利预测与投资评级:考虑下游需求增速放缓,我们下调公司2024-2026年归母净利润预测为1.40(原值1.47)/1.75(原值1.95)/2.21(原值2.54)亿元,当前股价对应动态PE分别为11/9/7倍,考虑公司具有长期成长性,维持“买入”评级。
  风险提示:下游乘用车销量不及预期;原材料价格上涨;零部件降价风险。
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