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公司事件点评报告:利润不及预期,费效比有望提升
内容摘要
  多因素影响,利润承压明显
  收入符合预期,利润下滑幅度较大。2024H1总营收9.45亿元(同增3.64%),归母净利润0.82亿元(同减36.44%),扣非净利润0.81亿元(同减37.10%)。2024Q2总营收3.94亿元(同减0.24%),归母净利润36.79万元(同减99.17%),扣非净利润53.99万元(同减98.77%)。毛利率下降叠加费投力度加大,盈利能力同比下降。2024H1毛利率/净利率分别为35.85%/8.72%,分别同比-1.38/-5.50pcts;2024Q2分别为31.87%/0.09%,分别同比-5.84/-11.15pcts。毛利率同比下降主要系产品结构变化及开拓零食渠道,原料销售业务取得一定进展。成本方面,橘子采购单价同比下降超过30%,生榨椰肉汁、椰子水采购单价同比增长超过30%。2024H1销售/管理费用率为分别为16.29%/6.39%,分别同比+5.11/+0.31pcts;2024Q2分别为20.97%/7.90%,分别同比+7.03/+0.33pcts。公司大力开展网点渠道拓展与椰子水新品推广,增加一线工作及新零售团队人员,新增产品代言费与广宣品物料投放,销售费用率同比提升幅度较大。现金流表现承压,销售回款较稳健。2024H1/2024Q2经营活动现金流净额分别为-1.89/-1.49亿元,去年同期分别为-0.02/0.51亿元,销售回款为9.51/4.34亿元,同比+2.48%/-1.93%。截至2024H1,合同负债0.53亿元(环比-0.18亿元)。
  高基数致罐头同比下降,饮料新品处于培育期
  2024H1饮料/罐头营收分别为5.35/3.80亿元,分别同比+11.32%/-9.00%,毛利率分别为41.24%/29.94%,分别同比-1.89/-0.26pcts;2024Q2营收分别为2.24/1.60亿元,分别同比-2.01%/+2.16%,罐头同比下滑主要系去年同期基数较高,椰子水产品仍在培育期。细分来看,2024H1椰汁/其他饮料/水果罐头/其他罐头营收分别为4.52/0.83/3.63/0.17亿元,分别同比+11.38%/+10.96%/-9.06%/-7.73%,毛利率分别同比-11.71/-6.20/-0.33/+1.56pcts;2024Q2营收分别为1.85/0.39/1.55/0.05亿元,同比-4.56%/+12.05%/+3.23%/-21.41%。量价拆分来看,2024H1椰子饮料/其他饮料/水果罐头/其他罐头销量同比+8.21%/+39.62%/-6.18%/+0.11%;均价分别同比+2.93%/-20.53%/-3.07%/-7.83%。
  零食渠道贡献增量,网点开发进度稍缓
  分渠道看,2024H1经销/直营/代销模式营收分别为8.06/0.35/0.75亿元,同比-5.83%/+101.16%/+189.68%,毛利率分别同比+0.73/-3.76/-7.62pcts。公司终端网点净增加10万家,稳步开展渠道拓展与冰冻化陈列,同时进入零食渠道并实现收入0.35亿元,新渠道增量逐步显现。分区域看,2024H1华中/西南/华东/华北/西北/东北/华南/其他地区营收分别为2.91/1.74/1.51/1.09/0.73/0.45/0.19/0.54亿元,分别同比-0.52%/+9.27%/+20.55%/-7.34%/-23.72%/-17.14%/+50.96%/+29.55%;华中/西南/华东/华北/西北地区毛利率分别同比+0.30/+0.19/-1.26/+1.11/-2.23pcts。截至2024H1末,总经销商1942家,较2023年年末减少215家。
  盈利预测
  我们看好C端椰子汁方面完善产品矩阵,同时以椰子水等产品提升高线城市销售占比;罐头方面继续打造水果罐头龙头,稳定基本盘;B端厚椰乳产品发挥产品端和供应端优势进军咖啡赛道,贡献新增长。根据公司中报,短期公司受大环境需求影响,同时Q2在饮料新品旺季前加大销售部署致费用率较高,我们调整公司2024-2026年EPS分别为0.60/0.69/0.79元(前值为0.73/0.88/1.07元),当前股价对应PE分别为17/15/13倍,维持“买入”投资评级。
  风险提示
  原材料价格上行风险;新业务市场反馈不及预期风险;招商不及预期风险。
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