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1H24点评:多模态AI新品频出,AI音乐率先开启商业化
内容摘要
  核心观点
  2Q24公司利润端受投资业务和研发开支拖累。但公司AI模型和应用布局范围广、新品多。
  在模型端,天工大模型已迭代至3.0版本,采用4千亿级参数MoE混合专家模型,并开发音乐、视频、图像、3D四大垂类模型。在应用端,公司已在多场景落地AI应用:
  1)国内:AI搜索已带动天工AI移动端日活突破百万,有望陆续开启广告、会员订阅等商业化;AI音乐已率先开启商业化,单歌曲价格约0.11元,较Suno、StableAudio约0.02美元/首的价格低20%,付费产品可商用。
  2)海外:布局游戏、音乐、社交、短剧等娱乐休闲类产品,近期已发布AI流媒体音乐平台和AI短剧平台,实现内容实时个性化创作和分享。充分利用AI技术降低内容生成门槛,打造UGC社交生态,均有望成为大DAU产品。
  我们预计公司预计24-26年公司实现营业收入55.0、60.0、65.0亿元,同比增加12.0%、9.0%、8.4%;归母净利润2.6、4.7、7.3亿元,同比-79.2%、78.3%、56.3%;8月26日市值对应PE为125.7x、70.5x、45.1x。
  事件
  公司公布24年半年报。24年上半年营业收入25.02亿元,同比增加3.16%;归母净利润-3.89亿元,同比下降208.64%;扣非归母净利润-4.07亿元,同比下降230.60%。
  2Q24营业收入12.94亿元,同比增加7.14%;归母净利润-2.02亿元,同比下降238.04%;扣非归母净利润-2.14亿元,同比下降246.22%。
  投资建议:2Q24公司利润端受投资业务和研发开支拖累。但公司AI模型和应用布局范围广、新品多。在模型端,天工大模型已迭代至3.0版本,采用4千亿级参数MoE混合专家模型,并以此为基础开发音乐、视频、图像、3D四大垂类模型。在应用端,公司已在多场景落地AI应用:1)国内:AI搜索已带动天工AI移动端日活突破百万,有望陆续开启广告、会员订阅等商业化;AI音乐已率先开启商业化,单歌曲价格约0.11元,较Suno、StableAudio约0.02美元/首的价格低20%,付费产品可商用、生成速度更快;2)海外:布局游戏、音乐、社交、短剧等娱乐休闲类产品,近期已发布AI流媒体音乐平台和AI短剧平台,实现内容实时个性化创作和分享。充分利用AI技术降低音乐、视频等内容的生成门槛,打造UGC社交生态,均有望成为大DAU产品。
  我们预计公司预计24-26年公司实现营业收入55.0、60.0、65.0亿元,同比增加12.0%、9.0%、8.4%;归母净利润2.6、4.7、7.3亿元,同比-79.2%、78.3%、56.3%;8月26日市值对应PE为125.7x、70.5x、45.1x。
  风险提示:版权保护力度不及预期,知识产权未划分明确的风险,IP影响力下降风险,与IP或明星合作中断的风险,大众审美取向发生转变的风险,竞争加剧的风险,用户付费意愿低的风险,消费习惯难以改变的风险,关联公司公司治理风险,内容上线表现不及预期的风险,生成式AI技术发展不及预期的风险,产品研发难度大的风险,产品上线延期的风险,营销买量成本上升风险,人才流失的风险,人力成本上升的风险,政策监管的风险,商业化能力不及预期的风险。
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