2024H1扣非后净利润同比增长47.93%，主要产品量价齐升。公司发布2024年半年报。公司2024年上半年实现营业收入40.25亿元，同比增长10.10%，归母净利润2.94亿元，同比增长26.68%，扣非后净利润2.85亿元，同比增长47.93%，公司业绩增长主要受益于产品量价齐升。公司上半年期间费用率同比下降1.93pct至7.63%，其中，管理费用率同比下降0.28pct至3.69%，研发费用率同比下降1.33pct至1.73%，财务费用率同比下降0.34pct至0.93%。2024Q2，公司实现营业收入23.53亿元，环比增长40.79%，同比增长41.74%，归母净利润1.90亿元，环比增长83.66%，同比增长133.05%，扣非后净利润1.85亿元，环比增长85.97%，同比增长558.10%。
　　分产品看：1）工业级磷酸一铵，公司上半年产量21.55万吨，同比增长29.35%，营业收入9.36亿元，同比增长0.27%，毛利率26.89%，同比增加0.36pct。2）肥料系列产品，公司肥料系列产品主要包括磷酸一铵、复合肥等产品，上半年产量63.07万吨，同比增长9%，营业收入21.36亿元，同比增长20.43%，毛利率11.16%，同比减少2.2pct。3）饲料级磷酸氢钙，上半年产量16.80万吨，同比基本持平，营业收入4.53亿元，同比增长0.99%，毛利率19.82%，同比增加4.56pct。
　　公司坚持矿化一体发展模式，加大上游资源保供能力。在磷矿方面，公司拥有马边、保康、绵竹三大矿山，具备丰富的磷矿资源，合计储量约1.3亿吨。待公司旗下天瑞矿业、白竹磷矿达产，绵竹板棚子磷矿复产并达产后，公司具备年产410万吨的磷矿生产能力。在钙矿方面，公司全资子公司南漳龙蟒取得郭家湾矿区建筑石料用灰岩矿采矿权，生产规模为建筑石料用灰岩矿100万吨/年，将有效增加南漳龙蟒矿石原料储备，有利于提升“矿化一体”能力及市场竞争力。
　　稳慎推进新能源材料项目，打造第二增长曲线。公司依托资源配套、产业基础及能耗等优势，持续推进德阿、攀枝花新能源材料增量项目落地，为公司培育新的利润增长点。德阿项目首期2万吨磷酸铁锂装置已建成投产，并实现小批量销售，4万吨磷酸铁锂装置正在进行设备安装，预计在年内开始单机调试；攀枝花项目首期5万吨磷酸铁装置主要厂房主体建筑已完工，正在进行设备安装。
　　盈利预测与投资评级。由于23年利润下降，我们下调对公司的盈利预测。我们预计公司2024-2026年归母净利润6.09亿元（-57%）、7.02亿元（-63%）和8.19亿元（新增），对应EPS分别为0.32元、0.37元和0.43元。参考同行业可比公司估值，给予2024年PE26倍，对应目标价8.32元（对应1.67倍PE，-34%），维持优于大市评级。
　　风险提示：扩产项目投产不及预期；下游需求不及预期风险；原材料价格上涨的风险。