核心观点
　　公司二季度利润端表现亮眼，主要是老游戏流水的稳健、营销投放端的收窄共同带来的。《旭日之城》Q1和Q2的流水为9.2亿元、9.1亿元，同比增长25%与14%。投放端，上半年《旭日》推广营销费用3.9亿元，占流水比重21.4%，与去年同期相比下降12pcts。
　　计算机业务收入快速增长，今年经营有望盈亏平衡。上半年AI/ICT运营、物联网/通讯、创新服务收入分别为5.4亿元、1982万元、4520万元，同比增长27%、108%、43%。公司计算机业务收入快速增长，今年有望在经营层面实现盈亏平衡。
　　看好下半年老游戏继续稳健，重点新游戏四季度上线。科幻题材的《代号DL》与文明题材的《代号LOA》将在四季度上线，并看好壳木一贯的长周期运营能力。随着《代号DL》国内版本的上线，公司也将在国内市场做出增量。
　　我们预计公司2024-2026年收入为70.2、80.5和90.6亿元，同比增加17.7%、14.6%和12.6%；归母净利润为11.5、13.3和15.2亿元，同比增加29.9%、15.6%和14.1%，最新收盘价对应PE为14.5x、12.6x和11.0x，当前积极推荐。
　　事件
　　上半年公司实现收入30.5亿元，同比+15%，归母净利润6.3亿元，同比+56.2%，扣非归母净利润6.2亿元，同比+61.6%。单二季度收入15.6亿元，同比+8.5%，环比+5.1%；归母净利润3.36亿元，同比+48.7%，环比+13.9%；扣非归母净利润3.3亿元，同比+40.7%，环比+15.4%。
　　投资建议：公司二季度利润端表现亮眼，主要是游戏投放收窄带来，上半年《旭日》推广营销费用为3.9亿元，占流水的比重为21.4%，而去年同期是33.5%，下降了12pcts。虽然投放明显收窄，但老游戏流水依然保持生命力，随着下半年竞品买量的缓和趋势，看好下半年老游戏流水的持续稳健。叠加四季度《代号DL》与《代号LOA》重磅新游戏的上线，有望为明年业绩增长贡献动力。我们预计公司2024-2026年收入为70.2、80.5和90.6亿元，同比增加17.7%、14.6%和12.6%；归母净利润为11.5、13.3和15.2亿元，同比增加29.9%、15.6%和14.1%，最新收盘价对应PE为14.5x、12.6x和11.0x，当前积极推荐。
　　风险提示：行业景气度下滑风险；存量游戏流水下滑风险；游戏用户总量减少风险；重点项目运营失误风险；新游戏上线延期风险；新游戏上线后表现不及预期风险；推广营销ROI降低风险；营销买量成本上升风险；未获版号游戏版号获取情况不及预期风险；游戏行业内容监管风险；行业竞争激烈；人力成本上升风险；核心人才流失风险；汇率波动影响净利润的风险；投资收益波动影响净利润的风险；玩家偏好转移的风险；宏观经济持续承压的风险；海外游戏发行风险；AI应用不及预期风险；小程序游戏发展不及预期；海外游戏发行风险。