事件：公司发布2024年半年报。24H1公司实现营收248.19亿元（+15.06%），归母净利润1.69亿元（-20.93%）。24Q2实现营收140.23亿元（+16.94%），归母净利润0.66亿元（-44.30%）。
　　公司营收保持增长，毛利率略有下降。24H1公司实现营收248.19亿元（+15.06%），毛利率3.40%（-0.34pct）。分产品看：1）铜基材料营收238.06亿元（+15.17%），毛利率2.39%（-0.48pct）。2）钢基材料营收3.48亿元（+1.55%），毛利率3.90%（+2.59pct）。3）高端装备及复合材料营收6.65亿元（+19.25%），毛利率39.26%（+1.89pct）。其中子公司天鸟高新实现营收3.21亿元（+0.68%）；子公司顶立科技实现营收3.22亿元（+36.51%），主要是因为随着军品产能扩充和民品需求增加，订单充足。
　　受上半年铜价大幅波动影响，公司利润端短期承压。24H1公司实现归母净利润1.69亿元（-20.93%），净利率0.80%（-0.30pct）。其中因为上半年铜价同比上涨，下游需求受到压制，行业竞争加剧，子公司楚江高精铜带净利润358.87万（-86.79%），楚江电材净利润262.61万（-85.64%），对公司归母净利润影响较大。公司费用端有所改善，24H1公司期间费用率3.39%，同比下降0.18pct。
　　铜带加工龙头，积极推动产能提升和产业链的延伸。公司先进铜基材料板块的产能利用率一直保持在100%的水平，制造成本优势明显，综合性价比行业领先。同时公司积极围绕项目建设，提升产能和延伸产业链。“年产30万吨绿色智能制造高精高导铜基材料项目（一期）”产能逐步有序释放，子公司安徽鑫海营收和利润实现大幅增长。“年产5万吨高精铜合金带箔材项目”、“年产6万吨高精密度铜合金压延带改扩建项目（二、三期）”和“年产2万吨高精密铜合金线材项目”预计2024年12月达到预定可使用状态，后续产能逐渐释放，有利于增厚公司业绩。
　　根据24年中报收入、毛利率、费用率变动，调整24-25年eps为0.46、0.55元（原为0.55、0.66元），新增26年eps预测为0.66元。参考24年可比公司平均估值，采用分部估值法对应目标价7.56元，维持买入评级。
　　风险提示
　　铜价大幅波动对加工费的影响；产能释放不及预期；回款不利导致的信用减值风险