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2024年中报点评:钛白粉产销量再创新高,钛精矿景气延续
内容摘要
  事件:
  2024年8月28日,龙佰集团发布2024年半年度报告:2024年上半年公司实现营业收入137.92亿元,同比增长4.10%;实现归属于上市公司股东的净利润17.21亿元,同比增长36.40%;加权平均净资产收益率为7.19%,同比增长1.45个百分点。销售毛利率27.53%,同比增长2.43个百分点;销售净利率12.42%,同比增长2.31个百分点。
  其中,公司2024Q2实现营收65.04亿元,同比+3.64%,环比-10.75%;实现归母净利润7.70亿元,同比+12.85%,环比-19.00%;ROE为3.24%,同比增加0.13个百分点,环比下降0.83个百分点。销售毛利率26.68%,同比下降0.71个百分点,环比下降1.60个百分点;销售净利率11.86%,同比增加0.54个百分点,环比下降1.06个百分点。
  投资要点:
  钛白粉产销量再创新高,2024年上半年业绩同比高增
  2024年上半年公司实现归母净利润17.21亿元,同比增长36.40%,实现毛利润37.97亿元,同比+4.71亿元。公司业绩增长主要得益于:钛白粉、海绵钛市场占有率提升、产销再创新高;积极应对反倾销、战争、袭击等不可抗力带来的海运周期增加及费用暴涨,完成了上半年发运要求。2024年上半年,钛白粉平均单价16109.35元/吨,同比增长4.03%,价差为10157.86元/吨,同比增长2.08%;钛精矿平均单价2085.42元/吨,同比增长3.51%;铁矿石平均单价879.99元/吨,同比增长7.38%。2024年上半年,公司生产钛白粉64.96万吨,同比增长9.70%,其中生产硫酸法钛白粉45.37吨,同比增长16.31%,氯化法钛白粉19.59万吨,同比减少3.07%。
  分版块来看,2024上半年,公司钛白粉产品实现营业收入93.85亿元,同比增长6.78%,毛利率33.51%,同比增加7.67个百分点;铁系产品实现营业收入10.57亿元,同比减少17.54%,毛利率42.10%,同比增加1.89个百分点;锆系产品实现营业收入4.33亿元,同比下降17.81%,毛利率15.01%,同比下降3.20个百分点;海绵钛产品实现营业收入13.19亿元,同比增长21.47%,毛利率10.49%,同比下降21.13个百分点;新能源材料实现营业收入4.14亿元,同比下降25.48%,毛利率-2.58%,同比增加12.19个百分点。2024H1,公司重要参控股公司情况:其中,龙佰四川(主营业务为钛白粉),实现营收17.12亿元,同比-21.55%,环比+15.00%,实现净利润2.01亿元,同比+54.48%,环比-15.49%;龙佰矿治(主营业务为矿产品),实现营收35.79亿元,同比+10.60%,环比-1.41%,实现净利润12.90亿元,同比+27.80%,环比-15.29%。
  期间费用方面,2024年上半年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为1.65%/3.36%/4.26%/1.55%,同比-0.27/-0.11/-1.87/+0.80pct,财务费用增加主要系汇兑收益减少所致。2024年上半年,公司经营活动产生的现金流量净额为13.71亿元,同比增加67.20%。
  盈利预测和投资评级
  预计公司2024-2026年营业收入分别为295、327、354亿元,归母净利润分别为36、43、47亿元,对应PE分别10.8、9.0、8.3倍,公司是全球钛白粉龙头,氯化法钛白粉生产技术比肩国际领先水准,在国内外拥有多处钛矿资源,看好公司成长性,维持“买入”评级。
  风险提示
  宏观经济波动风险;产能投放不及预期;产品价格波动风险;原材料价格波动的风险;未来需求下滑;新项目进度不及预期。
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