事件：三七互娱发布2024年中期报告。公司上半年实现营业总收入92.32亿元，同比增长18.96%；归母净利润12.65亿元，同比增长3.15%。此外，公司进行半年度分红，拟向全体股东每10股派发现金2.10元，共计派发4.66亿元。
　　点评：
　　小游戏表现较好，Q2业绩实现双位数增长。公司上半年实现营收92.32亿元，同比增长18.96%；归母净利润12.65亿元，同比增长3.15%。单季度来看，24Q2公司营收44.82亿元，同比增长12.16%；归母净利润6.48亿元，同比增长43.63%。主要受益于小程序游戏《寻道大千》《灵魂序章》等手游的优异市场表现，推动公司收入的提升。
　　推进海外新游发行，持续探索SLG赛道。24H1公司境外营收为28.98亿元，占总营收的31.39%。新游方面，上半年公司海外发行《MechaDomination》《YesYourHighness》等多款产品。此外，公司不断挖掘SLG品类的用户需求和市场动向，持续更新并推出题材丰富、玩法新颖的精品游戏。重点产品方面，现象级SLG产品《Puzzles＆Survival》累计流水突破百亿大关，持续占据日本畅销榜前十名、欧美地区畅销榜前三十名；机械巨兽题材SLG手游《MechaDomination》自24年4月在欧美市场推出后，累计进入23个国家地区谷歌策略游戏免费榜前五。
　　拥抱AI浪潮，实现研运提质增效。公司采取“AI三步走”策略，将AI技术融入发行与研发各环节，以实现AI工具化与模块化，目前已构建了九大中台系统。其中，在角色原画环节，采用“图灵”中台系统制作2D美术的新流程平均可节省60%-80%的工时，并且该平台还能实现每周产出超过80条视频和200条音频。同时，公司持续探索AI全要素生产游戏可能性，上半年公司已成功研发出由AI完成游戏剧情、素材、配音、音乐等要素的休闲消除游戏。
　　中期延续高比例分红。公司进行半年度分红，拟向全体股东每10股派发现金2.10元，共计派发4.66亿元。叠加一季度4.62亿元的现金分红，24H1分红金额累积达9.28亿元，占上半年归母净利润的73.35%。公司通过较高分红比例回馈投资者，彰显了对公司长期发展的信心。
　　投资建议：三七互娱营收利润均实现增长，小游戏赛道优势显著，出海业务贡献稳健营收；同时，公司采取“AI三步走”策略，不断提高研运能力。此外，公司重视股东回馈，中期延续高比例分红，彰显了对公司长期发展的信心。我们预计2024-2025年EPS分别为1.30和1.53元，对应PE分别为11和9倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：新游上线表现不及预期风险；版号获批不及预期；市场竞争加剧风险。