事件：
　　公司发布2024年半年报。24H1公司实现营业总收入70亿元（YoY-2%），归母净利润/扣非归母净利润6.1/5.6亿元（YOY+4%/+10%）；其中24Q2实现营收35亿元（YoY-10%），归母净利润/扣非归母净利润约为3.1/2.7亿元（YOY+21%/+23%）。
　　公司发布股权激励方案。1）价格及数量：股票期权合计1709.51万份（占3.00%股本，行权价格为32.31元/份）、限制性股票合计790.78万股（占总股本1.39%，授予价格20.20元/股）；2）考核目标：24-27年营收增长率不低于2%/5%/8%/10%（以23年营收为基数）；3）激励对象：共计1033人，包括董监高、中层管理人员及核心技术骨干。
　　点评：
　　双品牌海外延续增长，国内业务24Q2短期承压。分品牌看：1）科沃斯：24H1实现营收34亿元（同比-3%），其中国内/海外营收21/13亿元（同比-10%/+11%），欧洲地区同比+42%；2）添可：24H1实现营收34亿元（同比+2%），其中国内/海外营收20/13亿元（同比-11%/+32%），海外线上收入同比+42%、欧洲区域（线上及线下整体）同比+66%。分量价看：根据奥维云网国内线上数据，24Q1/24Q2科沃斯销额同比-2%/-21%（均价同比-2%/-5%）、24Q1/24Q2添可销额同比+22%/-17%（均价同比-26%/-24%），因线上渠道竞争加剧+公司投流及品宣费用有所缩减24Q2收入短期承压。
　　经营节奏向好，净利率持续改善。24H1/24Q2毛利率为49.1%/51.1%（同比+0.1/+3.5pct），其中24Q2扫地机业务毛利率同比+5.3pct（T30系列占比提升至50%以上）；24H1销售/管理/研发/财务费用率分别为29.3%/3.7%/6.4%/-0.3%（同比-2.9/-0.2/+0.9/+0.5pct），其中24Q2销售费用率30.9%（同比-3.6pct），站内投流费用及站外品宣广告费用缩减带动销售费用率下行；24H1/24Q2净利率为8.7%/8.9%（同比+0.6/+2.3pct），利润率持续改善。24H1经营性现金流净额2.5亿（去年同期4.8亿），因备货购买商品及支付员工薪酬、税费等现金流出增加所致。24H1存货周转天数155天（去年同期151天），存货周转率处于合理水位。
　　盈利预测、估值与评级：考虑到线上渠道竞争持续、公司投流费用有所缩减，下调公司2024-2026年归母净利润分别为13.2/15.1/16.9亿元（较前次盈利预测分别下调7%/11%/15%），当前股价对应PE估值17/15/14倍。公司双品牌龙头地位稳固，随着公司扫地机产品价格带补齐、海外持续布局，基于长期看好公司的国内外增长潜力以及多品类运营能力，维持“买入”评级。
　　风险提示：经济复苏不及预期、竞争态势恶化风险、新兴品类迭代风险