事件
公司发布2024年半年报。
2024年上半年,公司实现营收138.04亿元,同比+4.09%,实现归母净利17.21亿元,同比+36.40%。Q1、Q2营收分别为72.94、65.10亿元,归母净利分别为9.51、7.70亿元。
简评
钛白粉、钛矿价格上涨,上半年业绩高增
2024年上半年,钛白粉、钛精矿景气同比回升。据Wind,2024H1钛白粉、钛精矿均价分别为16209、2218元/吨,同比分别+5%、+5%,价差为8724元/吨,同比+1%。受益于钛白粉、钛矿景气回暖,公司2024年H1实现归母净利17.21亿元,同比+36.40%,毛利率为27.53%,同比+2.42pct,净利率为12.42%,同比+2.31pct。
分业务来看,上半年钛白粉、海绵钛、铁精矿销量分别为59.96、3.08、154.86万吨,同比分别+3.70%、+60.32%、-39.13%。钛精矿产量为104.56万吨。上半年钛白粉、铁精矿、锆系、海绵钛、新能源材料收入分别为93.85、10.57、4.33、13.19、4.14亿元,同比分别+7%、-18%、-18%、+21%、-25%,毛利率分别为33.51%、42.10%、15.01%、10.49%、-2.58%,同比分别+7.67、+1.89、-3.20、-21.13、+12.19pct。
分季度来看,Q2钛白粉、钛精矿均价分别为16195、2208元/吨,环比分别-0.2%、-0.9%,价差为8565元/吨,环比-4%。受钛白粉、钛矿价格下跌影响,Q2业绩环比有所下滑,实现归母净利7.70亿元,毛利率为26.68%,环比-1.61pct,净利率为11.86%,环比-1.06pct。
盈利预测与估值:预计公司2024-2026年归母净利润为34.21、39.64、47.81亿元,EPS分别为1.43、1.66、2.00元,PE分别为11.4X、9.8X和8.1X,维持“买入”评级。
风险提示:原材料价格波动风险(若主要原材料价格大幅波动,且公司产品价格调整等经营措施不能及时应对原材料价格大幅波动对成本的影响,则公司可能面临盈利水平受到重大影响的风险);宏观经济下滑(公司主要产品的销售价格和销量随宏观经济发展状况、市场供求关系的变化而呈现出一定波动变化。随着国内外宏观经济的周期性波动,下游行业对于公司产品的需求和价格可能出现下降的情形,对公司未来业务发展和经营业绩带来不利影响);项目投产不及预期(若公司规划项目投建不达预期,可能会对公司产销量造成影响,进而影响收益)。
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