事件:

　　（1）2024H1业绩：

　　2024年8月22日，公司公告2024半年报，2024H1营收25.55亿元，yoy+29.28%；归母净利润8.09亿元，yoy+11.72%；扣非归母净利润8.01亿元，yoy+18.55%。

　　（2）2024年9月2日，《盗墓笔记：启程》宣布9月19日开启首次删档测试。

　　投资要点:

　　2024H1业绩增长稳健、出海表现亮眼。

　　（1）2024H1营收25.55亿元，yoy+29.28%；

　　毛利率82.01%，同比-2.03pct；归母净利润8.09亿元，yoy+11.72%；扣非归母净利润8.01亿元，yoy+18.55%。毛利率下滑主要系对外分成费增加。

　　2024H1海外营收1.26亿元，yoy+334.95%。增长主要系《新倚天屠龙记》《天使之战》等上线海外地区。

　　（2）2024Q2营收12.48亿元，yoy+22.13%，qoq-4.58%；毛利润10.23亿元，yoy+18.81%；归母净利润3.83亿元，yoy-11.85%，qoq-10.15%；扣非归母净利润3.77亿元，yoy-3.30%，qoq-11.08%。

　　持续分红回馈股东、实控人承诺分红用于增持、彰显增长信心。

　　2024中期分红2.13亿元，2024年全年计划分红超过4亿元。公司董事长、实控人金锋承诺未来五年（从2024年7月3日到2029年7月2日）不减持，同时将2024年1月1日-2028年12月31日期间税后分红所得持续增持公司股份。

　　2024年出海表现亮眼、小程序持续贡献增量。

　　《仙剑奇侠传：新的开始》海外版上线，上线持续3天霸榜中国台湾iOS免费榜Top1，中国澳门iOS免费榜最高Top1；《天使之战》海外版在菲律宾位居iOS畅销榜Top4、泰国位居iOS免费榜Top4。

　　2024年小程序表现亮眼。据Gamelook，7月《仙剑奇侠传：新的开始》稳居小游戏畅销榜Top19；《怪物联萌》最高位居小游戏畅销榜Top10。

　　产品+IP储备丰富、有望开启新一轮产品周期。

　　（1）传奇奇迹品类：《王者传奇2》、《龙腾传奇》、《梁山传奇》已获版号。

　　（2）创新品类：《盗墓笔记：启程》开启预约，截至8月22日预约超20万，9月19日开启首次删档测试；

　　《斗罗大陆：诛邪传说》、《纳萨力克：崛起》等大作已获版号；我们预计《太上补天卷》、《古怪的小鸡》、《群英觉醒》、《代号：MYX》等有望2024H2上线。

　　（3）IP储备：发行“古龙武侠系列小说”正版授权游戏，自研自发金庸正版授权“射雕三部曲”手游；与上海电影建立战略合作关系，拓展“IP+游戏”商业潜力；奥特曼IP手游、拳皇IP手游等研发中。

　　盈利预测和投资评级：公司聚焦游戏“研发、发行、投资+IP”主业，2024年产品矩阵丰富，有望为公司业绩增长奠定基础，建议关注后续新品测试和上线情况。我们预计公司2024-2026年营业收入为53.09/60.65/66.62亿元，归母净利润为16.5/19.2/20.8亿元，EPS为0.77/0.89/0.97元，PE为12.2/10.5/9.7x，维持“买入”评级。

　　风险提示：市场竞争加剧、新品上线进度及表现不及预期、流量成本上升、老产品生命周期不及预期、技术发展不及预期、汇率波动、政策监管趋严、版号获取进度不及预期、核心人才流失、玩家偏好改变、公司治理/资产减值/解禁减持、市场风格切换、行业估值中枢下行、海外市场相关风险等。