公司发布2024年中报。2024H1公司实现营业收入33.58亿元，同比下降9.50%；实现归母净利润4.93亿元，同比下降64.50%；扣非归母净利润6.40亿元，同比下降19.30%。2024Q2公司实现营业收入16.98亿元，同比下降10.92%；实现归母净利润2.58亿元，同比下降68.56%，环比提升9.66%；扣非归母净利润3.37亿元，同比下降18.19%，环比提升11.29%。
　　公司项目数保持稳定增长，员工队伍提质增效：2024H1公司现场管理团队完成165个项目；为9个中国已获批I类新药提供了SMO现场管理服务，正在进行的现场管理项目由23年末的1952个增至2110个。公司上半年积极应对行业周期和结构性变化，新签订单数量和金额均较去年同期实现了较好的增长。公司持续员工结构优化，2024H1员工人数为9348人，相较于2023年底的9701人略有下降，现有员工包括1000余名专业临床监查员，2800余名专业临床研究协调员，超过800名的数据管理及统计分析专业人才以及1600余名实验室服务团队。
　　公司业务表现分化，受行业周期影响较大：2024H1公司临床试验技术服务板块实现收入16.37亿元，上年同期21.03亿元，同比下降22.17%。板块收入同比下降的主要原因有：1）2023年上半年，板块内有部分特定疫苗项目相关收入，造成较高基数；2）国内创新药临床运营业务收入同比下滑，主要因为行业发展和行业周期影响所致，23年国内创新药临床运营新签订单金额下滑，导致24年执行工作量有所下降。受国内行业竞争影响，国内临床运营新签订单的平均单价有所下滑，随着行业逐渐恢复和公司采取积极应对措施，国内创新药临床运营业务在2024Q2较2024Q1有所好转。临床试验相关及实验室服务实现收入16.59亿元，上年同期15.67亿元，同比增长5.84%，主要受益于充足的业务需求和与上年同期相比较为明显的效率提升，板块内的现场管理业务同比实现较快增长。
　　公司持续投入海外市场，北美订单实现快速增长：公司在境外（主要包括美国、澳大利亚及韩国等国家）进行中的单一区域临床试验由截至2023年底的194个增至2024H1的208个。2024H1公司国际多中心临床试验（MRCT）55个，累计MRCT项目经验超过133个。其中，公司在北美的临床业务及新签订单继续快速增长，现有美国本土临床运营团队近100人，美国地区正在进行中的临床试验超过45个，其中国际多中心临床试验超过25个。
　　盈利预测与评级：考虑到生物医药融资环境的变化以及市场竞争的变化，我们下调2024年业绩的预测，收入端增速2024年调整至基本持平，利润下滑15%-20%。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为16.43亿元、20.88亿元、24.12亿元，同比下滑18.9%、增长27.1%、增长15.5%；对应PE分别为26X、21X、18X倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：医药研发需求下降风险，核心人员流失风险，汇率变动风险。