公司公布三季度业绩：1-3Q24归母净利润363.3亿元，同比提升77.2%，符合两周前的业绩预告；3Q24EPSRMB0.29，同比实现扭亏（3Q23RMB-0.01）。公司寿险NBV（不含健康险）前三季度同比114%，增长强劲。财险业务受巨灾影响，承保表现小幅恶化。我们估计，受益于股市上涨，公司投资业绩同比提升741%。维持A/H“持有/买入”评级。
　　人身险增长强劲
　　中国人保的寿险业务和健康险业务均贡献NBV，其中寿险业务贡献过半。前三季度寿险NBV可比口径下同比增长114%（未公布健康险NBV数据），较1H24的91%yoy进一步提升，增长势头强劲，我们认为可能受9月定价利率下调推升产品利润率有关。三季度人身险（人保寿险+人保健康）保费进一步提速，同比增长36.6%，其中新单保费同比提升89%，表现优于二季度（-3.7%）和一季度（19.0%），人身险销售呈现出较强的韧性。我们预计中国人保2024/2025年人身险NBV同比增速分别为104%/13%。
　　巨灾影响非车险承保利润
　　前三季度财险COR98.2%，较上半年96.2%上升2.0pcts，主要受三季度暴雨台风等自然灾害所致，对非车险承保利润影响较大。我们估计第三季度公司财险业务整体承保亏损，其中车险COR约为97.6%，较上年同期98.8%同比改善；非车险COR约为110%，承保亏损，主要受暴雨台风灾害影响。三季度财险保费合计增长7.1%，其中车险和非车险分别为4.6%和11.8%。我们预计2024/2025COR分别为98.0%/97.6%。
　　投资收益显著增厚利润
　　我们估计，公司三季度保险服务业绩/投资业绩分别同比提升241%和741%，投资收益带动公司利润上升，同时保险服务业务也表现良好。投资端，公司股票配置比例较低，1H24仅占总投资资产的2.9%，但公司基金投资比例为6.4%，与同业相比处于较高水平。
　　盈利预测与估值
　　考虑到投资波动，我们调整2024/2025/2026年EPS预测至RMB0.93/0.77/0.84（前值：RMB0.91/0.77/0.84），维持基于DCF估值法的A/H股目标价RMB7.2/HKD4.4，维持“持有/买入”评级。公司A/H股估值分别为0.98/0.502024PEV。我们认为H股估值有吸引力，A股估值合理。
　　风险提示：NBV增长放缓、财险保费增速大幅放缓以及COR大幅恶化、投资出现严重亏损。