收入平稳，公司筹划资产重组

　　2024Q1-Q3营收3.87亿元，同比增19.2%；扣非前后归母净利润0.84、0.66亿元，同比增38.9%、59.7%。2024Q3营收1.26亿元，同比增0.2%，扣非前后归母净利润0.16、0.13亿元，同比-37.4%、-31.2%。公司筹划定增或现金购买欧易生物65%股权，停牌不超过5个交易日。2024Q3欧洲发货节奏调整，我们下调2024-2026年归母净利润预测至1.24/1.54/1.94亿元（前值1.35/1.68/2.11亿元），对应EPS预测0.74/0.92/1.15元，当前股价对应28.4/22.8/18.2倍PE，生育政策落地，资产重组有望强化研发实力，维持“买入”评级。

　　国际业务受航运因素影响有所放缓，国内业务平稳

　　2024Q3国内下游奶粉需求整体偏淡，订单有所增长但增速相对2024Q2放缓。

　　国际市场2024Q3同比下滑，预计一方面受基数影响，一方面2024H1受中东局势影响、欧洲航线紧张，前期客户取货积极、备货充足，2024Q3中东航线运力恢复，取货相对2024H1有所放缓。但中长期来看，帝斯曼专利到期后公司将继续受益于份额替代，国际业务有望恢复增长。

　　2024Q3国际业务占比下降导致毛利率承压

　　2024Q3归母净利率同比-7.61pct，其中毛利率同比-6.37pct，国际业务发货趋缓导致结构占比下降。销售、管理、研发费用率同比-0.32、-1.65、+1.59pct，研发费用环比同比有所提高，资产减值损失增加导致归母净利率降2.13pct。

　　2024Q4有望恢复正常取货节奏，资产重组有望强化底层研发实力

　　展望2024Q4旺季需求有望改善。随着生育政策落地，国内奶粉需求中长期有望提升。2024Q4国际市场订单节奏有望恢复正常，产能利用率有望恢复。收购标的欧易生物成立于2009年，从事多组学检测服务和分子诊断产品开发，旗下拥有晶准生物、鹿明生物、青岛欧易三家全资子公司，荣获国家级专精特新“小巨人”、上海市科技小巨人企业，并购后有望加强公司合成生物学底层研发实力。

　　风险提示：出生率下滑风险，产品降价风险、重组不确定性风险