事件：10月30日晚，齐鲁银行发布2024三季报：2024年前三季度，实现营业收入94.85亿元，同比增长4.26%；实现归母净利润34.42亿元，同比增长17.19%。加权平均净资产收益率（年化）11.96%，较去年同期提升0.11pct。
　　点评：
　　资产扩表增速超17%，规模增长未来可期。截至2024Q3末，齐鲁银行资产总额为6681亿元，同比增长17.5%，增速较去年同期上升1.7pct。2021年上市以来，齐鲁银行每季度及年度末资产增速皆在15%以上，扩表速度稳步增长，主要是其坚持稳中求进，同时在山东新旧动能转换的浪潮中抓住机遇，提升信贷投放效率。2024Q3末，贷款总额3325亿元，同比增长13.3%，其中，对公贷款余额2346亿元，同比增长16%。零售方面，2024Q3末零售贷款同比增长5.03%。我们认为，齐鲁银行聚焦实体，重点发展普惠、绿色、制造业等方向，贷款规模有望持续稳健提升。机构稳步铺设带来增量，今年6月7日菏泽分行开业，淄博分行也已获准筹建，最近三年（2021-2023）新设网点28家。未来齐鲁银行有望受益于区域经济持续增长，规模扩张有望稳中有升。
　　Q3归母净利润增速再提升，手续费收入贡献营收增长。2024Q1-Q3齐鲁银行实现营业收入94.85亿元，同比增长4.26%；2024Q1-Q3归母净利润34.42亿元，同比增长17.19%，增速较去年同期再提升0.98pct，业绩能力突出。其中，2024Q1-Q3齐鲁银行投资净收益、手续费净收入分别同比增长9.7%、17.6%，成为业绩主要拉动项。我们认为，齐鲁银行扩表速度较快，在规模效应下积极对接优质企业客户，后续有望在县域、科创、绿色等领域持续深耕，以拓展业务增长点、贡献业绩。齐鲁银行聚焦金融“五篇大文章”。2024Q3齐鲁银行加权平均净资产收益率（年化）11.96%，较去年同期提升0.11pct。2023年分红比例26.7%，较2022年末提升1.2pct，表明其注重股东回报，我们判断，齐鲁银行业绩优异，有望进一步提升分红比例。
　　Q3末不良率再降1bp，核心一级资本充足率再提升。截至2024Q3末，齐鲁银行不良贷款率1.23%，较Q2末下降1BP，延续下行趋势。2024Q3末拨备覆盖率312.74%，较Q2末提升3.5pct，安全边际持续提升。我们认为，齐鲁银行加大不良贷款处置清收力度，不良指标有望持续改善。2024Q3末，其核心一级资本充足率10.26%，较Q2末提升0.03pct，资本较为充足，为后续扩表奠定基础。齐鲁银行于2022年11月发行可转债，截至2024年10月30日，公司已转股17.44%，我们认为，后续可转债转股比例有望持续提升，将进一步补充其核心资本。
　　盈利预测与投资评级：齐鲁银行扩表动能较强，积极拓宽下沉市场，深耕县域，息差下行趋势下信贷需求持续增长支撑营收增速稳定，不良指标持续改善，资产质量稳健向好，2023年分红比例提升。我们预测，2024-2026年归母净利润增速分别为15.2%、17.7%、17.3%，2024-2026年EPS分别为1.01元、1.19元、1.38元。我们维持齐鲁银行“增持”评级。
　　风险因素：业务转型带来的风险；监管政策趋严；经济增速下行风险等。