公司Q3实现营收4.16亿元（yoy+8.50%，qoq+2.21%），归母净利1.24亿元（yoy+14.88%，qoq-21.00%）。24年Q1-Q3实现营收12.06亿元（yoy+7.77%），归母净利3.58亿元（yoy+20.17%），扣非净利3.53亿元（yoy+19.76%）。24Q1-Q3公司毛利率80.08%，同升1.60pct；24Q1-Q3销售费用率34.41%，同降1.54pct；管理费用率8.98%，同升0.64pct。综合影响下，公司24Q1-Q3净利率29.03%，同比提升2.78pct。我们看好公司在B2B跨境电商的竞争优势，AI赋能有望打开未来增长空间，维持“买入”评级。
　　中国制造网稳健发展，组织架构重新调整效果渐显
　　中国制造网收入预计稳健增长，但增速较Q2有所放缓。但公司已有相关举措，预计后续收入端增速有望提振。1）运营侧看，中国制造网采取了一系列措施，包括网站性能优化、优化流量结构以及推出买家APP矩阵（如针对新兴市场的轻量化版本及重工、小语种APP）等，取得了流量提升的成果。2）经营层面，对中国制造网事业部进行调整，将销售部与非销售部门拆分，海外买家端打开更大的市场空间，以提升买家的服务体验与粘性，预计将在中长期巩固公司竞争力。
　　AI产品持续迭代，“AI+跨境”产品Mentarc发布
　　10月公司面向全球发布了“AI+跨境”产品“门道”（Mentarc）。它以人工智能代理（AIAgent）的形式，为全球分销商和跨境电商卖家解决选品、货源查找、店铺运营等多方面难题，Mentarc的发布是焦点科技将AI技术的应用领域拓宽至跨境电商产业链的全新尝试，有望持续赋能公司业务增长。此外，AI麦可4.0版本全新升级，在8月金秋采洽会期间为外贸企业实现了24小时在线接待、多语种实时翻译AI技术在外贸领域的深度应用，成为促进订单增长的新动能。
　　盈利能力持续提升，维持“买入”评级
　　考虑到公司中国制造网收入增速环比有所下滑，我们下调中国制造网收入预测。下调公司盈利预测后，我们预计公司2024-2026年归母净利分别为4.56/5.20/5.87亿元（前值4.82/5.56/6.45亿元）。可比公司25年Wind一致预期PE均值为21倍，考虑公司AI产品持续落地，在B2B跨境电商的竞争优势稳固，给予公司25年22倍PE，目标价36.09元（前值30.41元），维持“买入”评级。
　　风险提示：AI技术发展低于预期，外贸不及预期，行业竞争加剧。