公司发布三季报：9M24实现营收/归母净利/扣非归母净利67.27/9.80/8.89亿元，同比-22.99%/+2.76%/-9.20%，其中24Q3实现营收17.78亿元，同比-44.89%，归母净利润3.53亿元，同比-27.69%，低于我们的预期（4.37亿元），主要系传统基建投资放缓，且以存量推进为主，新建项目减少，设计行业需求承压。我们认为中交设计作为中交集团旗下设计平台，未来一方面有望受益于中央投资重大项目增加，另一方面依托集团出海空间较大，远期有望对标海外设计龙头AECOM成长路径，维持“买入”评级。
　　业务结构持续优化，24Q3综合毛利率同比提升
　　9M24综合毛利率28.56%，同比+3.32pct，24Q3毛利率30.01%，同/环比+1.19/-7.22pct。9M24期间费用率10.48%，同比+0.41pct，其中销售/管理/研发/财务费用率为1.88%/4.46%/5.32%/-1.18%，同比-0.14/+0.22/+0.33/+0.01pct，各项费用均有所降低，主要系收入下滑较多，管理、研发费用率被动提升。9M24减值支出占收入比例同比+0.48pct至1.75%。综合影响下，9M24公司归母净利率14.58%，同比+3.65pct，24Q3归母净利率为19.9%，环比+0.8pct。
　　经营性净现金流短期承压，资产负债率环比继续降低
　　9M24经营性净现金流-13.84亿元，同比多流出4.29亿元，收现比/付现比分别为88.3%/101.6%，同比-6.7/-31.0pct，主要系部分业主回款放缓，同时为积极响应国家号召加快对供应商结算所致。24Q3末公司资产负债率较年初降低5.01pct，较24H1末降低4.87pct，偿债能力持续提升。
　　盈利预测与估值
　　我们维持公司2024-2026年归母净利润预测为18.6/19.8/20.6亿元。可比公司25年Wind一致预期PE为13x，考虑到公司作为行业龙头，拥有全球性布局，规模化与高端化优势明显，给予公司25年15xPE，目标价12.96元（前值10.84元），维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济周期波动带来的风险，应收账款回收风险。