核心观点
　　营收方面，公司Q3出货量环比继续提升，但营收环比下降，主要系重点电芯客户出货量增长2GWh造成Q3公司电芯出货占比约50%，显著高于Q2，影响公司单价；盈利方面，公司Q3毛利率18.3%，环比提升0.6pct，主要得益于旺季来临公司产能利用率提升，同时售价下行价格联动下带动毛利率提升。净利来说，公司Q3经营性单位盈利-0.1分/Wh，环比下降2.3分/Wh，归母口径为0.9分/Wh，环比-0.4分/Wh，主要系汇率下降下汇兑损失造成Q3财务费用3.89亿元，环比增长2.43亿元影响盈利。
　　事件
　　公司发布三季报业绩：
　　2024Q1-Q3实现营收/归母净利润/扣非归母净利润252/4.1/0.57亿元，同比+15.6%/+41.1%/+12.6%；
　　其中Q3实现营收/归母净利润/扣非归母净利润83.81/1.41/0.08亿元，同比+28%/70%/-47%，环比-10%/-30%/-79%。
　　简评
　　营收来说，公司Q3出货量环比继续提升，但营收环比下降，我们测算预计Q3动力/储能电池均价0.56/0.4元/Wh，环比Q2下降较大，主要系：
　　1）产品结构性变化影响单价。公司2024Q1-Q3电池销量预计43GWh，其中Q3销量16GWh，环比增长约7%，继续保持增长态势。受到下游重点电芯客户出货量增长2GWh影响，Q3公司电芯出货占比约50%，显著高于Q2，影响公司单价。
　　2）碳酸锂等原材料价格下行影响单价。当前电池已与下游客户形成多材料的联动机制，Q2/Q3碳酸锂均价为11/8.1万，叠加铜、铝等其他材料影响，预计约影响售价2到3分。
　　盈利来说，公司Q3毛利率18.3%，环比提升0.6pct，主要得益于旺季来临公司产能利用率提升，同时售价下行价格联动下带动毛利率提升。净利来说，公司Q3经营性单位盈利-0.1分/Wh，环比下降2.4分/Wh，归母口径为0.9分/Wh，环比-0.5分/Wh，主要系汇率下降下汇兑损失造成Q3财务费用3.89亿元，环比增长2.43亿元影响盈利。
　　公司三代电芯进入市场，未来逐步突破中高端车型客户；314储能电芯和52Ah的小电芯已经顺利爬坡；海外客户塔塔、Vinfast等需求提升带来盈利改善，预计公司24/25年业绩7.8/12.0亿元，对应当前的估值56/36x。