核心观点
　　公司负极产品在销量方面，Q3预计出货2万吨，环比基本持平，同比+18%，盈利能力方面，24Q3单吨净利预计约为1000元，Q3单吨盈利增强主要系①内部降本措施显现，②国内部分低价订单价格提升、③新客户订单导入对盈利有所修复。公司负极客户覆盖比亚迪、LG新能源、国轩高科等，此外，公司正在积极接触德国大众、韩国SKI、日本松下等国际知名锂电池企业，国际市场拓展有望进一步提升量利空间。同时，公司已与清陶能源合作进行固态/半固态电池高比容负极材料开发，硅碳负极有望构建第二增长曲线。
　　事件
　　公司前三季度实现营收/归母净利润/扣非后归母净利润10.46/0.56/0.38亿元，同比-21%/-37%/-53%；其中24Q3实现营收/归母净利润/扣非后归母净利润3.38/0.18/0.14亿元，同比+2%/-11%/-24%，环比-10%/-28%/+8%。
　　简评
　　量：24Q3出货环比预计持平，同比增18%，盈利能力环比改善
　　1）产能端：公司现有锂电负极的产能9万吨，在建产能10万吨。
　　2）量/利端：销量方面，Q3预计出货/2万吨，环比基本持平，同比+18%，盈利能力方面，24Q3单吨净利预计约为1000元，Q3单吨盈利增强主要系①内部降本措施显现，②国内部分低价订单价格提升、③新客户订单导入对盈利有所修复
　　3）客户：客户资源稳定，积极开拓国际市场：负极业务客户覆盖比亚迪、LG新能源、国轩高科等，此外，公司正在积极接触德国大众、韩国SKI、日本松下等国际知名锂电池企业，国际市场拓展有望进一步提升量利空间。
　　4）硅碳负极：公司已与清陶能源签署战略合作协议，双方约定将在固态/半固态电池高比容负极材料关键技术研发、供应等方面达成全面战略合作，最新气相沉积硅碳产品比容量初步实现1900mAh/g。
　　投资建议：预计2024、2025、2026年归母净利润0.80、0.92、1.12亿元，对应PE49、42、35倍，维持“增持”评级。