核心观点：
　　事件：华立科技发布2024年报。2024年，公司实现营收10.17亿元，同比增长24.65%；归母净利润8465.17万元，同比增长62.93%；扣非归母净利润8319.87万元，同比增长59.27%。
　　单季度看，24Q4，公司实现营收2.65亿元，同比增长19.95%，环比下降8.49%；归母净利润1504.80万元，同比增长107.15%，环比下降55.21%；扣非归母净利润1444.74万元，同比增长95.64%，环比下降55.18%。
　　业务情况：游戏游艺设备与动漫IP衍生业务快速增长，未来将有序拓展海外市场、加强顶流IP储备。（1）游戏游艺设备：新兴创业者和跨界资本涌入市场、老客户设备更新需求提升，拉动公司国内设备销售提升，24年业务营收5.49亿元，同比增长37.85%。毛利率YoY+0.62pct至27.44%。国内已具备完整产业链，未来公司将承接海外需求、针对海外加强产品研发，有序拓展海外市场。（2）动漫IP衍生产品：宝可梦&奥特曼等IP打下坚实基础，24年业务营收3.27亿元，同比增长26.14%，毛利率YoY+1.60pct至42.75%。未来公司将进一步储备顶流IP作品并投放市场。（3）游乐场运营业务：24年业务营收1.06亿元，同比降低1.70%，毛利率YoY+1.71pct至2.77%。（4）设备合作运营业务：24年营收0.18亿元，同比降低25.06%，毛利率YoY-24.83pct至33.89%。
　　盈利预测与投资建议。考虑线下消费复苏节奏，我们预计公司25/26年营收分别为11.17/12.43亿元，归母净利0.99/1.28亿元。25年游艺设备销售基本盘稳健、动漫IP衍生产品新品接力放量，海外市场拓展，基于公司领先地位和渠道优势，参考可比公司，我们给予公司25年45XPE估值，对应合理价值30.33元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示。（1）线下游戏厅监管趋严；（2）商誉减值；（3）卡片机铺设速度不及预期。