维持“增持”评级。考虑到受外部环境影响，项目实施及验收周期延长，下调2025/2026年EPS预测为0.39/0.55元（原0.65/0.84元），新增2027年EPS预测为0.67元。参考可比公司估值，给予公司2025年动态PE60倍，小幅下调目标价至23.38元，维持“增持”评级。
　　现金流改善显著，经营质量提升。公司发布2024年年报。2024年公司营收13.39亿元（-0.55%），归母净利润0.73亿元（-55.96%）。经营性净现金流2.95亿元（+56.81%）。单Q4营收6.71亿元（+23.53%），归母净利润0.54亿元（+4.44%）。公司加强客户信用管理及应收账款催收等系列措施，实现经营性净现金流同比较大增长；Q4营收增速改善，公司经营回稳向好。
　　中标区域智慧医疗项目，公司合同订单稳步增长。2024年10月25日，公司公告中标重庆市合川区智慧医疗项目（第一阶段），中标金额9173万元，面向合川区5个区级医院和全域基层医疗机构提供一体化智慧医疗服务。10月28日，公司披露关联交易公告，公司控股子公司四川兴政拟与中物院下属单位签订供应商合同，合同总金额预计4936万元。我们认为，公司在手合同订单稳步增长，为25年经营业绩打下良好基础。
　　医疗民生信息化需求有望回暖，公司夯实产品技术与服务能力。公司立足医疗医保、数字政务和智慧城市三大业务智能化需求，聚焦行业智能场景和智能系统的应用研发，依托自研“闻语”行业大模型+第三方大模型为基础底座，基于公司“见智”智能应用开发平台提供数据治理、模型训练、微调支撑和高质量行业数据集，构建行业垂类小模型、医学知识工程，提供面向政务、医疗领域智能场景（助手）、智能体、智能业务系统的研发和具身智能应用；在数据要素领域，公司加大数据要素相关产品研发、应用场景与业务模式创新。我们认为在“健康中国”与“数字中国”的发展趋势下，AI等新技术加速融合赋能行业智能化升级，公司下游需求有望持续回暖。
　　风险提示。下游需求不及预期；政策不及预期；市场竞争加剧。