业绩显著增长，未来三年分红计划彰显长期发展信心。
　　（1）2024年营收10.17亿元（YOY+24.65%），归母净利润8465.17万元（YOY+62.93%），扣非归母净利润8319.87万元（YOY+59.27%），主要系公司游戏游艺设备及动漫IP衍生产品业绩增长。2024H1/H2营收4.62/5.55亿元（YOY+27.85%/+22.10%），归母净利润3600.34/4864.84万元（YOY+106.02%/+41.09%）。2024年毛利率29.97%（同比+1.32pct），净利率8.32%（同比+1.95pct）；期间费用率15.30%（同比-1.04pct），销售/管理/研发费用率同比+0.02/-0.21/-0.27pct，费用控制较好。
　　（2）公司发布2024年年度权益分配预案，拟每10股派发现金红利2元，合计派发2933.84万元，占归母净利润34.66%。预计2025-2027年每年至少一次利润分配，在满足相关条件下，每年现金分红不少于当年可分配利润的10%，三年累计不少于年均可分配利润的30%。
　　核心主营业务强劲发展，持续拓展海外市场。
　　（1）游戏游艺设备：2024年游戏游艺设备销售收入5.49亿元（YOY+37.85%），毛利率27.44%（同比+0.62pct），主要系国内游乐场数量扩张，游艺设备需求提升。同时公司持续拓展海外市场，并针对海外市场需求加强产品研发储备，实现海外业绩稳健增长，2024年公司海外营收1.34亿元（YOY+30.39%），占比13.19%，同比+0.58pct。
　　（2）动漫IP衍生品：2024年动漫IP衍生产品销售收入3.27亿元（YOY+26.14%），毛利率42.75%（同比+1.60pct），主要系国内线下文娱消费逐渐复苏，公司加速产品迭代升级，通过精细化运营管理及渠道拓展实现业务稳步增长。《宝可梦》《奥特曼》《我的世界》以及公司首款自研国潮卡片产品《三国幻战》等产品配套的IP形象卡片畅销。同时公司加快布局海外市场，率先在日本市场启动《我的世界》产品的试点运营，取得了较好市场表现。未来公司将进一步做好产品储备和研发，加快推进与国内潮流IP合作。
　　（3）游乐场运营：2024年游乐场运营收入1.06亿元（YOY-1.70%），毛利率2.77%（同比+1.71pct），主要系国内线下游乐场数量的加速增长导致区域市场竞争激烈，叠加同质化娱乐场景供给增加，出现低价竞争的情况。未来将通过提供差异化运营服务发展游乐场板块，持续优化游乐场运营业务。
　　盈利预测和投资评级：我们预计2025-2027年公司营业收入11.63/12.56/13.20亿元，归母净利润1.10/1.33/1.48亿元，对应PE为31/25/23X。公司作为国内商用游戏游艺设备龙头，业务贯穿设计研发、生产、销售和运营全产业链，随着国内及海外的游艺设备需求回暖，业绩有望进一步提升。基于此，维持公司“买入”评级。
　　风险提示：市场竞争加剧、估值中枢下移、供应链供货及质量控制、人员流失、IP续约不及预期、其他娱乐方式替代风险、海外拓展不及预期、信用减值风险等风险。