公司公布2024年业绩，收入78.48亿元，同比+23%；归母净利润22.44亿元，同比+20%。Q4单季度收入27.93亿元，同比+96%、环比+42%；归母净利润6.74亿元，同比+53%、环比+18%。与业绩快报基本一致，高于我们此前预期（24年归母净利润18.85亿元），主要系投资类收入同比+123%，弹性明显。公司一季度业绩快报显示1Q25收入同比+38%，归母净利润同比+38%，财富信用、证券投资交易和投资银行业绩同比增幅较大，我们预计全年保持稳健增长。维持增持评级。
　　全年投资类收入同比超翻倍增长
　　全年投资业务收入26.22亿元，同比+123%，是业绩增长的核心驱动力。2024年末公司总资产规模为1721亿元，同比增长392亿元。金融投资规模大幅扩张，全年增长269亿元至990亿元，其中其他债权投资规模增长127亿元。公司全年固收类投资收入18.89亿元，同比大幅增长80%，是自营业务收入增长的核心驱动。
　　股基成交额和两融余额市占率均提升
　　全年经纪业务手续费净收入10.84亿元，同比+20%，其中Q4在市场交投活跃度提升的背景下，单季度实现净收入4.36亿元，同比+105%、环比+111%，显著修复。全年公司股票基金成交额市占率0.65%，同比提升0.06个百分点。全年利息净收入15.25亿元，同比-18%，主要系其他债权投资利息收入下滑但利息支出增长。年末公司两融余额市占率1.1%，创近五年新高。
　　投行、资管净收入同比下滑
　　全年资管净收入0.89亿元，同比-15%。期末资管业务规模224亿元，其中主动管理规模206亿元，同比+0.96%。全年投行净收入2.02亿元，同比-2%，2024年完成2单IPO、4单再融资、5单新三板挂牌和5单新三板定增。
　　盈利预测与估值
　　年初以来市场成交额、两融规模维持较高水平，适当上调成交额、两融规模假设，预计2025-2027年EPS分别为0.57/0.65/0.75元（2025-2026年前值为0.47/0.52元，上调21%/26%），2025年BPS为8.89元。可比公司2025EPBWind一致预期均值0.88倍，考虑公司经纪、两融市占率稳步提升，1Q25业绩预告同比表现较好，给予2025EPB溢价至1.1倍，目标价9.78元（前值9.05元，对应2024EPB为1.1倍），维持增持评级。
　　风险提示：业务开展不及预期，市场波动风险。