核心观点：
　　公司一季度订单超预期，两大主业共振。公司披露订单公告，Q1实现新接订单人民币125.02亿元，完成年度计划的71.64%。主要订单包括9,200TEU集装箱船、1,900TEU集装箱船、特种船及20,000方
　　LNG加注船建造合同等。公司订单超预期受益于民品周期向上等多因素共振，部分订单不占用船坞，利润率有所修复，预计公司订单仍具有持续性。
　　公司一季度业绩预告超预期。公司发布2025年Q1业绩预告，预计实现归母净利润1.7-2亿元，同比增加1006%-1201%；扣非归母净利润1.65-1.95亿元，同比增加554%-673%。我们认为公司两大主业共振，带来今年业绩的改善空间较大，业绩弹性或有所低估。公司将有望迎来业绩快速释放阶段。
　　关注公司深海科技布局。根据中国船舶股份公众号，公司控股子公司黄埔文冲自主设计建造的“梦想号”大洋钻探船是我国首艘大洋钻探船，具备在全球海域无限航区作业能力，为天然气水合物勘查开采、深海矿产资源勘探提供装备保障，是支撑国家能源安全的尖端技术。后续深海科技可能会成为公司第三增长曲线，打开新的成长空间。
　　盈利预测与投资建议。我们预计公司25-27年归母净利润达到9.80/15.39/27.84亿元，每股净资产达到13.26/14.26/16.06元。参考可比公司和结合公司历史估值，给予公司A股2025年PB估值2.5x，对应合理价值33.16元/股；考虑AH股溢价因素，对应合理价值16.58港币/股，均维持“买入”评级。
　　风险提示。全球宏观经济环境下行；成本及汇率波动；燃料价格波动。