长亮科技发布年报，2024年实现营收17.36亿元（yoy-9.46%），归母净利1858.60万元（yoy-42.18%），扣非净利1417.55万元（yoy-44.92%）。其中Q4实现营收7.01亿元（yoy-5.34%，qoq+111.67%），归母净利1460.44万元（yoy-52.13%，qoq+580.99%）。2024年公司收入/归母净利低于我们预期（20.24/0.65亿元），预计主因部分项目实施周期较长，2024年尚未达到收入确认时点。我们看好海外业务拓展、AI应用商业化落地带动公司25年收入回暖。维持“买入”评级。
　　部分大型项目实施周期较长，2025年有望迎来收入集中释放
　　2024年公司数字金融业务解决方案业务收入10.43亿元，同比-9.20%。大数据应用系统解决方案业务收入5.74亿元，同比-7.35%。全财务价值链业务管理解决方案业务收入1.19亿元，同比-20.32%。2024年公司营收同比下滑，预计主因部分项目实施周期超过12个月，尚未达到项目验收与收入确认时点。随着前期项目逐步确收，25年公司有望迎来收入加速增长。
　　海外业务加速拓展，TAM或持续提升
　　作为首家在东南亚大型银行成功落地核心系统的中国企业，公司持续以核心银行、数字银行、外汇、大数据及财务类产品，深耕马来西亚、泰国、印尼等市场，客户数量突破60家。2024年公司签约单笔超3.3亿元大单，与泰国汇商银行签订的4960万美元核心系统替换大单，且海外合同占比从6%跃升至20%。我们认为，公司持续拓展海外市场业务，TAM或持续提升。
　　Multi-Agent有望打开银行核心系统AI商业化空间
　　2025年2月，公司基于DeepSeek-R1模型推出AutoBA、AutoDesign、AutoTest等领域专家智能体，覆盖接口差异分析、需求问答、代码解读、测试案例等多个场景。我们认为，多智能体应用是未来AIAgent发展的重要方向，公司有望凭借在银行核心系统领域的know-how积累，实现AI应用加速落地，或带动客单价提升。
　　盈利预测与估值
　　考虑到公司订单确认节点延后，我们下调公司25-26年归母净利润（18.7%,21.7%）至0.84亿元、1.22亿元，预计27年归母净利润为1.54亿元，对应25-27年EPS分别为0.10、0.15、0.19元。可比公司平均25E5.6xPS（iFind），考虑到公司25-26年收入CAGR（15%）高于可比公司预计营收CAGR均值（14%），给予公司25E6.0xPS，下调目标价为14.81元（前值20.33元，对应25E7.0xPS）。
　　风险提示：宏观经济波动，下游需求不及预期。