事件:公司发布24年年报。2024年公司实现营业收入186.55亿元,同比增长5.06%,归母净利润达13.54亿元,同比增长20.47%。其中,24Q4实现营收40.66亿元,同比下降22.27%,环比下降28.87%,归母净利润达2.56亿元,同比下降23.1%,环比下降44.34%,主要是受到资产减值计提影响。
1)新材料表现亮眼,单吨净利再创新高。新材料营收139.2亿元,同比增长27.65%,销量为24.06万吨,同比增长22.21%,实现净利润4.36亿元,同比增长54.64%。其中,最具看点板带材销量同比增长42.23%,净利润同比增长171.12%,主要增量来自新能源汽车、半导体、算力服务器及通信等高成长行业。经测算,公司新材料单吨净利从23年1431.2元/吨上涨至24年1810.96元/吨。新材料重点建设项目进入投、达产阶段,新建项目稳步推进。3万吨特殊合金电子材料带材扩产项目已完成产线建设方案的设计、设备选型等重点工作,其余建设项目计划正在有序推进;2万吨特殊合金电子材料线材扩产项目,通过对建设项目方案优化后,已完成整体产线安装调试工作,正在持续推进产线与公司数字化管理系统的衔接优化工作,预计该项目将在2025年6月正式投产。
2)2)新能源单瓦净利能力超预期。新能源营收45.45亿元,同比减少30.56%,销量为2.051GW,同比下降20.01%,实现净利润9.18亿元,同比增长9.03%。新能源存货跌价计提3.47亿元,固定资产减值1.64亿元。经测算,24年光伏组件单瓦净利计提减值后为0.45元/瓦。美国光伏组件项目进展顺利,预计25Q2产能落地。
盈利预测:随着公司高端产品占比提升,我们预计25-27年公司EPS分别为1.91、2.28、2.72元,PE分别为8.8、7.4、6.2倍,维持“买入”评级。
风险提示:宏观经济波动风险、新能源汽车、光伏组件需求不及预期、新建项目扩产进度不及预期、原材料价格波动风险、固定资产减值损失风险。
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