事件:
　　2025年4月15日，公司发布一季报：2025Q1单季度，公司实现营业收入11.56亿元，同比-44.53%，环比-24.24%；实现归母净利润为0.94亿元，同比+17.26%，环比-42.54%；扣非后归母净利润0.88亿元，同比+22.28%，环比+41.35%；销售毛利率为17.35%，同比-2.25个pct，环比+3.66个pct；销售净利率8.09%，同比+4.28个pct，环比-2.24个pct；2025Q1季度末，公司存货金额为5.92亿元，同比-39.94%；2025Q1单季度公司经营活动产生的现金流净额为0.31亿元，同比-72.57%，环比-83.55%。
　　投资要点:
　　通拓科技成功出售，2024年归母净利润同比大幅提升
　　2024年公司实现营业收入75.21亿元，同比减少13.73%，主要系本期完成通拓科技出售，自2024年7月开始不再纳入合并报表范围所致；归属上市公司股东的净利润为4.89亿元，同比增加206.27%，主要系本期锦纶板块盈利增加及完成通拓科技出售所致；扣除非经常性损益后归属上市公司股东的净利润3.54亿元，同比增长189.62%，主要系本期锦纶板块盈利增加所致。分业务板块看，锦纶板块实现营收58.76亿元，同比增长14.30%，毛利率为14.05%，同比增加2.5个pct；建筑业营收0.30亿元，同比下降71.41%；电子商务营收15.09亿元，同比下降55.54%。
　　2024年，公司销售费用率为5.97%，同比-4.61个pct，销售费用减少主要系本期完成通拓科技出售不再纳入合并报表范围所致；管理费用率为2.48%，同比-0.11个pct，管理费用减少主要系本期完成通拓科技出售不再纳入合并报表范围所致；财务费用率为-0.12%，同比-0.33个pct，财务费用减少主要系贷款规模下降利息支出减少及汇兑收益增加所致；研发费用率为2.38%，同比+0.66个pct，研发费用增加主要系本期研发投入增加所致。2024年底，公司存货金额为5.43亿元，同比下降39.82%。2024年公司经营活动产生的现金流量净额为8.38亿元，同比增加7.72%，主要因锦纶板块销售增长。
　　盈利预测和投资评级
　　我们预计公司2025-2027年营业收入分别为49.09、53.01、65.16亿元，归母净利润分别为4.36、5.92、7.62亿元，对应PE分别为9.83、7.24、5.62倍。随着消费者对精细化产品、户外运动及骑行类产品的需求逐渐增加，国内锦纶产品的市场渗透率仍有较大提升空间，未来发展前景广阔。公司项目投资稳步推进，产业布局持续优化，有望迎来进一步发展，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示
　　原材料价格波动风险；宏观经济变化形式风险；市场竞争加剧风险；环保和安全生产风险；全球经济、政治环境变化和贸易摩擦的风险；汇率波动风险；新增产能投放不及预期风险。